五大科技巨头AI数据中心租约承诺逾1万亿美元
N.R. Finch
微软、Meta、甲骨文、亚马逊和Alphabet已为尚未启用的数据中心签下约1.09万亿美元租约承诺，是账面已确认租赁负债的近四倍。这意味着→ AI基建的真实杠杆远超财报所见，而需求能否兑现将决定这笔天量承诺是资产还是包袱。
1万亿美元的租约承诺，为什么不算"债"？
五家公司合计约1.09万亿美元的租约承诺，对应账面已确认租赁负债仅约2850亿美元——前者是后者的近四倍。
用大白话说＝ 已签合同、将来必须付钱，但因为数据中心还没投入使用，会计规则允许不把它记成负债，只在报表附注里提一句。
评级机构可能已将部分承诺纳入考量，但绝大部分敞口尚未反映在报告杠杆指标里。
五家公司各自押了多少？
微软管道规模最大：未启用租约3291亿美元，已确认租赁负债885.2亿美元。
Meta披露2789.9亿美元，此后又新签680亿美元数据中心租约，使五家合计已知管道升至约1.16万亿美元。
甲骨文披露2600亿美元，Alphabet 852亿美元，亚马逊 1372.1亿美元——但亚马逊的数字可比性较低，因其租约组合还涵盖仓库、办公室、飞机及车辆。
甲骨文为什么被单独拎出来？
甲骨文未启用租约2600亿美元，约为其已确认租赁负债（378.9亿美元）的近七倍——五家中集中度最高。
这些租约预计2027至2029财年陆续启用，租期通常15至19年。这意味着→ 一旦启用，甲骨文将在长达近二十年的周期内持续承担付款义务。
甲骨文自己也警示：租约期限和定价可能与客户合同不匹配，若客户不续约或无力履约，公司将直接暴露在敞口之下。
甲骨文的杠杆到底有多高？
截至今年5月底，甲骨文借款约为息税折旧摊销前利润的4.4倍；加上已确认的经营性和融资性租赁负债，升至约5.7倍。
标普全球评级表示，已将2600亿美元未启用租约纳入调整后债务预测，预计2027财年杠杆率约为4.4倍。
用大白话说＝ 即便评级机构已经在算这笔账，甲骨文的实际负担仍然是五家中压力最大的。
这笔天量承诺最终是资产还是包袱？
若AI算力需求持续增长，这批设施将支撑云计算下一阶段扩张——承诺变成先发优势。
若需求不及预期，各公司将面临为大量高成本、长周期产能持续付费却难以退出的局面——承诺变成沉没成本。
这反映出市场评估这批表外承诺时的核心分歧：不是"花了多少钱"，而是"需求到底来不来"。
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