四大科技巨头Q2自由现金流合计亏损950亿美元
Alina Collins
亚马逊、Alphabet、微软和Meta第二季度合计自由现金流为负946亿美元，AI基础设施投资正以远超营收增长的速度吞噬现金——四家公司全年资本开支预计达7600亿美元，同比翻近一倍。
自由现金流为什么突然变成了负数？
自由现金流（经营赚到的钱减去投资花掉的钱）在Q1已是2018年以来首次转负，Q2缺口扩大至负946亿美元。
三年来经营性现金流年均增速23%，但投资支出增速更快——三年内年均翻倍，累计扩大逾八倍。
这意味着→ 赚钱能力在涨，但花钱速度涨得更猛；AI基建的烧钱力度已经压过了利润增长。
钱花到哪去了？为什么还要加码？
亚马逊CEO贾西在财报会上直言：即便维持当前投入，"2026年仍无法满足所有需求，2027年也如此"。
亚马逊全年资本开支指引上调至2200亿美元，比原计划多200亿，增量主因是内存成本上涨。
Alphabet在7月22日宣布再加150亿美元；四家合计全年资本开支预计达7600亿美元，同比增长约85%。
现金不够花，怎么补的窟窿？
亚马逊仅2026年已发行近1000亿美元公司债；Alphabet则通过约二十年来首次增发新股融资850亿美元。
截至6月底，四家长期债务合计达3500亿美元，较一年前翻逾一倍——其中Alphabet增逾三倍，Meta增近两倍。
用大白话说＝ 经营赚的钱不够投AI，只能借债、发股票，债务规模一年翻了一番。
借这么多债，代价有多大？
Meta到期约十年的公司债收益率约5.8%，三十年期约7%。
这意味着→ 债务扩张已经在推高融资成本；借得越多、利息负担越重，挤压未来利润空间。
有云业务和没有云业务，差距有多大？
亚马逊AWS增速强劲，自研AI芯片业务年化营收已超250亿美元，贾西称AWS"有可能成为年营收万亿美元的业务"。
微软Azure收入增速达40%，财报次日股价涨16%，单日市值增加约4480亿美元——创美国历史最大单日市值涨幅纪录。
Meta录得三年来首次营业利润下滑，缺少面向企业的云业务，难以将AI投入直接变现；股价当日跌8%，连续第11个交易日收跌。
订单积压看着很多，风险在哪？
三大云厂商（亚马逊、微软、Alphabet）订单积压合计达1.68万亿美元。
但其中相当部分来自OpenAI、Anthropic等尚未盈利的未上市公司。
这反映出当前AI需求持续性最大的不确定变量：订单数字好看，但付钱的客户本身还在烧钱——如果这些公司融资断裂，订单可能无法兑现。
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