比特币跌破6万美元致Strategy浮亏逾130亿美元，融资模式公信力受质疑
Taylor Wilson
比特币跌破6万美元，Strategy持仓浮亏超130亿美元，其「发股买币」模式的核心假设正被市场重新定价——融资成本上升与散户退潮同步发生，令这家全球最大企业比特币持有方面临模式存续考验。
130亿美元浮亏有多大？
Strategy持有约84.4万枚比特币，均价约75,600美元；比特币现报约59,700美元，较均价折价逾20%。
这意味着→ 浮亏规模已超过狗狗币129.7亿美元的全部市值——用一个参照物就能感受到数字的份量。
若按公允价值会计准则（把资产的市场价变动直接算进利润表），公司将录得规模庞大的季度亏损。
与此同时，Strategy股价跌至28个月低点，较2025年7月历史高点457.22美元累计下跌逾81%。
"永不卖币"的承诺为什么破了？
Strategy长期模式是：发行股票和优先股融资 → 拿钱买比特币 → 推动币价上涨 → 再融资，循环往复。
今年6月初，公司披露出售了32枚比特币——这是自2022年以来首次卖币，打破了创始人塞勒"永不出售"的承诺。
这意味着→ 市场开始追问：如果币价持续低于均价，这套"只买不卖"的模式还能不能转下去？
Amina Bank衍生品交易主管科贝利奇直言：「比特币下跌的直接原因是市场周期走弱，但更深层驱动力是Strategy战略的公信力受到冲击。」
优先股STRC出了什么问题？
STRC（Strategy旗下优先股）发行价100美元，上市以来已跌至约75美元，大量投资者账面亏损。
用大白话说＝ STRC本来是一个"门槛低、股息高"的产品，吸引普通投资者间接参与比特币策略；现在价格跌了，买的人少了，收益率被动走高。
收益率走高 → Strategy未来再发优先股的融资成本明显提高 → 继续大规模买币的能力被削弱。
分析人士指出：STRC没有到期日、没有比特币资产抵押，股息还可由董事会自行决定削减或暂停——实际风险远高于部分投资者最初的认知。
散户和机构的钱都在往外走吗？
6月份比特币现货ETF累计净流出接近30亿美元，不少在ETF上市初期买入的投资者仍处于浮亏状态。
这意味着→ 散户参与度持续下降，新增资金流入意愿减弱，比特币市场正越来越依赖机构资金支撑。
而恰恰此时，最大机构买家之一的Strategy，其融资体系的可持续性正被质疑。
长期比特币批评者彼得·希夫公开建议Strategy「出售部分比特币回购公司股票」以消除折价——他预计股价可能较每股对应比特币价值出现高达40%的折价。
这套模式还能撑多久？
Strategy面临双重压力：币价长期低于均价 + 融资成本持续上升。
用大白话说＝ 买币的钱越来越贵，买到的币却在贬值——这正是"发股买币"模式最怕遇到的局面。
加密资产管理公司Two Prime创始人布鲁姆警告：Strategy近期的持续疲弱「正令市场感到不安，让人联想到此前加密市场经历的一些重大危机」。
这反映出市场真正关心的问题已经不是短期币价涨跌，而是Strategy的商业模式本身能否在逆周期中存续。
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