黑石旗下BDC二季度净利润骤降94%，资产减值拖累
Alina Collins
黑石担保贷款基金二季度净利润仅900万美元，同比暴跌94%，1.37亿美元未实现亏损是主因——但底层利息收入几乎没动，问题出在资产估值而非现金流。
利润跌了94%，钱去哪了？
净利润从上年同期1.55亿美元骤降至900万美元，几乎归零。
主要拖累是未实现亏损1.37亿美元，同比扩大逾12倍；已实现亏损另有2800万美元。
这意味着→ 这笔巨亏主要是"账面上的"——持有资产被重新估价后大幅缩水，但资产本身还没有卖出或违约。用大白话说＝ 东西还在手上，只是标价砍了一刀。
底层贷款的利息还收得到吗？
净投资收入1.74亿美元，与上年同期基本持平，说明借款人还在按时付息。
非应计贷款（借款人已停止付息的贷款）占比3.6%，好于分析师预期的4.73%，且本季度没有新增。
实物支付（PIK）收入（用"打白条"代替现金付息）有所下降，困境资产数量也在减少。
这意味着→ 虽然账面大亏，贷款质量其实在边际改善，真正违约的比预期少。
基金在扩张还是收缩？
季度内还款超过7亿美元，新增承诺仅略超3亿美元——还的比借的多，组合在缩表。
新增五家投资组合公司，同期退出八项投资，净减少三项。
这反映出基金正在主动收缩敞口，把钱从风险较高的头寸里抽回来。
黑石为什么要接盘Medallia？
6月，黑石牵头财团接管了托马布拉沃（Thoma Bravo）旗下的Medallia，并注入1亿美元新资本。
Medallia是一家负债较重的软件公司，而软件行业恰好是该基金最大的投资领域。
这意味着→ 黑石选择主动介入而非坐等违约，用新钱换取更多控制权——这是私人信贷机构在困境资产中常用的"救而不弃"策略。
整个私人信贷行业怎么了？
今年以来，投资者担忧贷款质量以及AI冲击下软件企业的还款能力，加速赎回私人信贷基金。
赎回潮本身又压低了资产价格，形成"越赎越跌、越跌越赎"的负反馈。
用大白话说＝ 不是黑石一家的问题，而是整个赛道都在承压。下半年减值压力能否缓解，是市场关注的核心节点。
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