美银全球基金经理调查：股票仓位史上最大单月加仓，卖出信号逼近

追涨情绪已到了一个需要警惕的临界点。

美银证券全球基金经理调查显示，5月资产管理人将股票持仓净超配比例从上月的13%跃升至50%，单月加仓幅度创历史纪录。

这是基金经理自2022年1月以来对股票最为超配的时刻，且已逼近美银自身的卖出信号触发线。

本次调查于5月8日至14日进行，共覆盖170名受访者，管理资产总规模达4610亿美元。

AI热情与强劲财报是两大推手

推动这波加仓潮的核心动力来自两个方向：一是投资者对AI前景的热情持续升温，推动全球指数屡创历史新高，标普500指数于5月14日再度刷新纪录；二是一季度财报季超预期——标普500成分公司录得二十余年来最强劲的盈利增速（剔除重大冲击后的复苏期）。

与加仓股票同步发生的，是现金的大幅撤离。5月受访者组合中的现金占比降至3.9%，单月降幅为2024年2月以来最大。在市场分析框架中，现金占比低于4%历来是反向指标，意味着市场乐观情绪已相当充分。

半导体：从上月"做多油价"到本月最拥挤交易

芯片板块是本轮行情最大的受益方，也是本次调查最引人注目的发现之一。费城半导体指数自3月底以来累计上涨近50%，73%的受访者持有半导体股票多头——这一比例较上月的约25%大幅跃升，半导体由此取代"做多油价"，成为本月全球市场最拥挤的交易。

上月还位居榜首的做多油价，如今已被半导体彻底取而代之。投资者普遍押注AI基础设施扩张将持续拉动存储芯片等关键零部件的供应瓶颈，进而推高价格。拥挤程度的急剧攀升，也意味着该交易的潜在波动风险值得密切关注。

六成以上押注30年期收益率破6%

在长端利率预期方面，受访者的判断明显偏向上行风险。62%认为，若未来12个月内发生重大收益率波动，30年期美债收益率更可能向上突破6%，而非向下；仅20%押注收益率将跌破4%。

30年期美债收益率目前约为5.13%，周一盘中升至5.16%，创2023年10月以来新高。

尽管整体情绪偏乐观，受访者对通胀风险保持高度警惕。40%的受访者将"二次通胀"列为当前最大尾部风险，居所有单一风险因素之首。当前国际油价处于每桶100美元以上，美国与伊朗之间的和平谈判陷入僵局，上述因素已对全球债券市场构成冲击，并与多数受访者对长端利率上行的预判相互印证。

哈内特警告：6月或是"获利了结"窗口

美银首席投资策略师迈克尔·哈内特（Michael Hartnett）重申了其上周的判断——股市的"多头投降"过程已接近完成，并将6月初定性为股票"适合获利了结"的时间窗口。他特别指出，债券收益率的走向将决定回调的幅度。

债券市场的压力已不容忽视。伊朗战争引发能源价格飙升，通胀预期随之抬头，令市场对央行加息而非降息的预期有所升温。30年期美国国债收益率已攀升至约5.15%，距2007年以来的最高水平相去不远。调查显示，62%的受访者认为30年期美债收益率将进一步突破6%。尽管如此，多数受访者仍预计美联储今年内将启动降息，通胀被列为当前影响回报的最大风险。

欧洲遭史上最快抛售，资金涌入美国

地区层面出现了引人注目的分化。欧洲方面，以安德烈亚斯·布鲁克纳（Andreas Bruckner）为首的美银策略团队指出，投资者对欧洲经济增长的乐观程度下滑幅度为2024年10月以来最大。

持仓的转变更为剧烈：目前净4%的受访基金经理表示相对全球市场低配欧洲股票，而伊朗战争爆发之初，这一数字还是净35%超配。与此同时，净20%的美国投资者表示超配美股，而战争前则是净22%低配。

布鲁克纳及其团队将这一转变定性为"有记录以来（1999年至今）最剧烈的资金从欧洲流向美国的轮动之一"。