交银国际：下半年建议超配港股，恒指恒生科指具上行基础
Claire Weston
交银国际建议下半年超配港股，判断恒指与恒生科技指数均有上行基础，核心逻辑是PPI转正推动盈利上修叠加AI科技催化，同时建议用哑铃结构平衡成长与通胀受益资产。
交银国际看到了什么样的下半年？
该行给下半年贴的标签是"再通胀下的AI驱动"——通胀在回升，AI在烧钱，两股力量同时作用。
通胀端有三重推力：中东地缘事件激活能源链、中国PPI转正向外传导、美国服务通胀比预期更难降。
AI端的作用是托底：全球科技巨头的AI资本开支浪潮给资产价格和经济韧性提供了支撑。
用大白话说＝物价往上走、AI往前冲，这两件事叠在一起就是下半年的大背景。
为什么建议超配港股？
交银国际认为港股的核心驱动力已经换挡：从之前的"便宜+资金面改善"，转向"企业盈利上修+AI叙事+国产替代"三重催化共振。
这意味着→港股不再只是"估值修复"的故事，而是开始有盈利基本面在后面撑着。
配置上建议用哑铃型结构：一头放AI科技成长股，另一头放能源、材料、金融等受益于物价回升的板块。
用大白话说＝两头下注——科技赌增长，周期赌涨价，中间不押。
美股怎么看？
对美股维持中性判断，AI仍然是主线，但不建议继续往头部科技股里挤。
建议适度分散到小盘股、金融、能源、公用事业等非拥挤方向。
这意味着→交银国际担心的是集中度风险——太多钱挤在同一批股票里，一旦松动冲击会放大。
利率环境对这套逻辑有什么影响？
交银国际预计美联储下半年大概率不降息，10年期美债收益率在4.0%–4.6%区间高位震荡，中枢易升难降。
美债利率曲线陡峭化（短端利率不动、长端往上走）是值得关注的结构方向。
这意味着→利率不下来，靠"放水"推股市的路走不通，盈利改善才是硬逻辑。
这套判断最大的风险在哪里？
交银国际自己点出了关键验证节点：PPI转正能否持续带动企业盈利上修。
用大白话说＝如果工厂出厂价涨了但企业利润没跟上来，超配港股的逻辑就会落空。
这反映出整套配置建议的底层假设是"涨价能变成利润"——这一点还需要数据验证。
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