美银调查：56%基金经理认为AI股处于繁荣期而非泡沫
Claire Weston
美银6月基金经理调查显示，56%受访者判断AI股仍处繁荣阶段，但80%将做多全球半导体列为史上最拥挤交易——机构一边看多、一边系统性减仓，矛盾信号指向AI行情的关键转折窗口。
繁荣还是泡沫——基金经理怎么投的票？
56%认为AI股处于"繁荣"阶段（行情仍在积聚动能，FOMO 驱动资金持续入场），仅21%认为已进入"狂热"。
这意味着→ 多数管理人判断这波涨势尚未见顶，但离"最后一棒"并不遥远。
另有9%认为已到获利了结阶段，12%将做多科技七巨头（Magnificent 7，苹果、微软、英伟达等七家超大市值科技股）单独列为拥挤交易。
"最拥挤交易"创历史新高——拥挤到什么程度？
80%受访者将"买入并持有全球半导体"列为当前最拥挤交易，创该调查历史最高。
用大白话说＝ 十个基金经理里八个知道大家都挤在同一条船上，但多数人还没下船。
这反映出市场对集中度风险（大量资金涌入少数几只股票）的警惕已达到前所未有的水平。
钱往哪儿挪了——仓位变化说明什么？
全球股票净超配从上月50%降至38%（降12个百分点），科技板块从33%降至26%，现金从3.9%升至4.1%。
策略师Michael Hartnett形容："夏季来临前将部分筹码撤下桌面。"
这意味着→ 机构并非看空离场，而是在高位主动降低风险敞口——减仓但不清仓。
仅9%的投资者认为AI对股市的利好已被完全定价，说明多数人仍认为长期故事没讲完。
最怕什么风险——尾部风险认知怎么变了？
34%将"第二波通胀"列为最大尾部风险，排名第一。
"AI泡沫"的担忧占比从两个月前5%骤升至28%，跃居第二。
用大白话说＝ 两个月前几乎没人担心AI泡沫，现在近三成经理把它当头号隐患之一——风险叙事正在快速重新定价。
与此同时，地缘政治冲突担忧从44%骤降至12%，市场恐惧的焦点已从外部冲突转向内部估值。
亚太市场怎么分化——谁在对冲、谁在硬扛？
面对AI交易下行风险，亚太基金经理41%选择不对冲、继续超配，另有41%选择降低风险（做空拥挤股、轮动至防御板块），罕见地形成均势对峙。
资金层面，6月亚太（除日本）资金从材料和非必需消费品流出，转向金融服务和电信。科技硬件超配已超过半导体，金融服务成为新热门。
中国台湾地区仍被41%受访者视为AI周期最大受益者；日本市场则以盈利预期为主驱动，科技硬件与银行并列第二受青睐板块。
核心矛盾是什么——这种"高位减仓但不离场"能持续吗？
当前格局：FOMO情绪与拥挤担忧同时存在，机构一边维持超配、一边系统性削减敞口。
这意味着→ 市场并未否定AI长期叙事，但对短期估值兑现的耐心正在收窄。
用大白话说＝ 这场博弈的关键变量只有一个：AI公司的盈利兑现速度能不能跑赢当前估值——跑赢则繁荣延续，跑不赢则拥挤交易踩踏。
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