美银上调中国功率半导体评级，首选新洁能
N.R. Finch
这轮涨价的导火索是什么？
低压/中压MOSFET（一种控制电流通断的基础芯片）新增产能有限，同时全球供应商把产线优先分给AI/数据中心等高价值客户。
这意味着→ 传统工业客户的供应被进一步压缩，缺货推动涨价。
年初至今，新洁能、士兰微、华润微等厂商已两轮提价，幅度10%–20%；美银预计2026年下半年还会继续涨。
为什么美银最看好新洁能？
新洁能79%的收入来自MOSFET，是国内厂商中对本轮涨价敞口最大的标的——缺什么，它就卖什么。
美银将其目标价从47元上调至119元，估值锚定2027下半年至2028上半年55倍市盈率，较同业溢价10%。
用大白话说＝ 美银认为新洁能不只是跟着行业涨，而是收入增速和净资产收益率都跑在同业前面，值得给更高估值。
此外，美银预计新洁能从2026年三季度起通过代工伙伴获得新增产能，有利于放量。
士兰微升级到"中性"，为什么不是"买入"？
美银将士兰微评级从"跑输大市"上调至"中性"，目标价从20.3元升至57元，按50倍市盈率估值，与同业持平。
盈利预测上调幅度达52%–63%，看起来很激进，但美银同时指出：士兰微当前已按未来12个月约60倍市盈率交易。
这意味着→ 涨价利好已经大部分反映在股价里，上行空间有限——所以只给"中性"，不给"买入"。
AI数据中心怎样拉动功率半导体需求？
AI工作负载的功率密度远高于传统计算，不同环节需要不同器件：板级电压调节用低压MOSFET，电源单元和机架供电用高压MOSFET、碳化硅、氮化镓，800V高压直流架构还需要更多保护与转换器件。
用大白话说＝ AI服务器比普通服务器"吃电"多得多，每一层供电都需要更贵、更高规格的功率芯片。
美银美国团队预计，数据中心模拟半导体市场将从2025年的76亿美元增至2030年的250亿美元，复合增长率约26%。
整个板块的供需格局怎么看？
中国功率分立器件市场预计从2025年的132亿美元增至2028年的177亿美元，复合增长率10%。
增长最快的应用是计算与存储（复合增长率约30%），其次是工业（12%）和汽车（8%）。
供给端，六家国内龙头IDM（士兰微、华润微、中车时代电气、扬杰科技、捷捷微电、斯达半导）合计产能扩张仅约6%复合增速——扩产克制。
这反映出 供给增速远低于需求增速，这是美银看好涨价持续性的底层逻辑；但高估值能否兑现，取决于涨价和AI放量能否持续，这是板块下一阶段的核心验证点。
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