日本央行或被迫扩大购债以压制收益率
Taylor Wilson
日本央行前委员足立诚司警告，若10年期日债收益率突破3%，高市政府可能施压央行扩大购债——但这与央行正在推进的货币正常化直接矛盾。
3%这条线，为什么是关键？
高市早苗的财政政策有一个核心假设：经济增长率会跑赢长期利率。
这意味着→ 只要借钱的成本低于经济增长带来的税收增速，债务就"滚得动"。
当前日本通胀约2%、实际增长约1%，名义增长合计约3%。一旦10年期收益率破3%，利率就追上了增长率——财政可持续性的前提被动摇。
用大白话说＝ 政府借钱的利息开始比赚钱的速度还快，账就越来越难算了。
收益率现在到了哪里？
上周10年期日债收益率一度触及2.865%，创三十年新高。
推手是投资者把高市政府的经济蓝图草案解读为财政纪律承诺的淡化——市场觉得政府要多花钱、少还债。
截至周四，收益率回落至约2.675%，离3%还有一段距离，但方向已经引起警觉。
央行会怎么应对？
足立诚司判断，政府可能向央行施压，要求扩大购债来压住收益率。
但政府不太可能公开要求推迟加息——这意味着→ 如果市场嗅到"央行被绑手脚"，通胀预期会失控，收益率反而更高。
用大白话说＝ 政府能偷偷催央行买债，但不敢明说"别加息"，因为说出来比不说更糟。
购债扩张和货币正常化，怎么两头走？
日本央行自2024年起已逐步放缓购债，目标是压缩十年超宽松留下的巨额资产负债表。
上月央行暂停了下一财年的缩债计划，并重申必要时会紧急购债应对长端收益率急涨。
这反映出 央行自己也在走钢丝：一边想把资产负债表瘦下来，一边又不敢让收益率跑太快。
加息路径怎么看？
足立诚司预计，央行将在今年10月至明年1月之间把短期政策利率上调至1.25%——他认为这是中性利率（既不刺激也不抑制经济的水平）。
视中东局势对油价的影响，明年利率有可能进一步升至1.5%甚至1.75%。
日本央行6月已将利率上调至三十一年高位；路透调查显示，多数分析师预计年底前再加一次至1.25%。
这件事的核心矛盾是什么？
一边是政府的财政扩张需要低利率，另一边是央行的通胀目标需要加息——两条路指向相反方向。
足立诚司虽已卸任，但仍与现任政策制定者及高市政府部分经济顾问保持联系，他的判断有内部信息参考价值。
这意味着→ 购债扩张与利率正常化之间的拉锯，将是日本央行下一阶段政策操作的核心矛盾。
Content is for reference only, not financial advice.