债券交易员笃定美联储继续加息，非农数据难撼紧缩前景
nashnova research
债券交易员普遍押注美联储加息周期尚未终结，即便9月非农就业数据放缓至约9万人，市场仍预计到明年7月至少再加息三次——就业市场要逆转这一判断，门槛极高。
9月非农数据为什么"不够看"？
经济学家预计9月新增非农就业约9万人，低于上月的16.2万，但与今年月度均值大体相当。
这意味着→ 就业市场只是从"很强"回到"正常强"，并没有真正降温，美联储没有理由暂停加息。
T. Rowe Price投资级债券主管布思直言："你需要接近零、甚至负增长，还得薪资数据出现下行意外"，美债才可能上涨。
周四美债反弹——靠的是谁？
周四两年期美债收益率下降约10个基点至4.8%以下，10年期收益率也从24年高位回落。
但这轮反弹的推手并非美国经济本身：一是法国财政前景引发避险资金流入美债，二是美联储理事鲍曼和副主席杰斐逊暗示"应多观察再决定是否继续加息"。
用大白话说＝ 美债涨了，但原因是欧洲出了问题、美联储官员口头降温，美国经济的"热度"一点没变。
哪些结构性压力还在推高收益率？
油价徘徊在每桶100美元附近，中东局势持续紧张，能源成本压力未消。
美国联邦政府赤字支出规模庞大，同时AI投资热潮持续为经济扩张提供动力。
这反映出 推高收益率的力量是多重的、持续的——单靠一份非农数据很难扭转方向。
数据若大幅爆冷，市场会怎么反应？
BMO利率策略主管林根指出：市场仓位已高度偏向更高利率，若就业数据大幅低于预期，空头平仓可能引发不对称反弹。
用大白话说＝ 所有人都在押"利率还会涨"，如果数据突然转冷，踩踏式平仓反而会让美债短期猛涨。
但如果数据符合预期或略强，收益率重返多年高位的压力很难消除。
收益率见顶了吗？市场没有共识
Federated Hermes策略师曼纳表示，9月加息后她已不那么看空，但仍不相信收益率已经见顶。
她的判断是："关于利率会升到如此高位的论点，有相当一部分已经兑现"，但收益率"仍可能继续走高"。
这意味着→ 即便最谨慎的空头也在犹豫，但没有人敢说顶部已到——周五非农是下一个关键检验点。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。