债券老将毕安科六年来首度看多美债
nashnova research
债券市场知名空头毕安科在10年期美债收益率突破5%后宣布转多，称当前赔率严重不对称——这是他自2020年收益率触及0.3%历史低点以来的首次立场反转。
一个做空了六年的人，为什么现在翻多？
毕安科研究创始人吉姆·毕安科自2020年起一直看空美债，当时10年期收益率仅0.3%。
如今收益率升破5%，他认为债券的风险回报重新变得有吸引力，宣布转为看多。
他将自己管理的主动债券指数久期（简单说就是对利率变动的敏感度）从5.7年上调至逾6年，对应智慧树旗下一只约1亿美元规模的ETF。
这意味着→ 一个以看空著称的老将主动拉长久期，说明他判断利率见顶的概率在上升。
赔率到底有多不对称？
毕安科算了一笔账：买入10年期美债后，收益率需要在一年内升至约6%，价格损失才会吞掉票息收入。
收益率上行1个百分点 → 亏损不到2%；下行同等幅度 → 回报约13%。
用大白话说＝ 赌对了赚六倍于赌错的金额，这就是他所说的"厚实的安全垫"。
美联储转鹰，为什么反而让他敢买债？
毕安科认为，过去两年10年期收益率在降息周期中反而走高，是市场在警告美联储"政策太松了"。
本月，新任主席凯文·沃什领导下的美联储自2023年以来首次加息，并暗示后续还会继续。
利率互换市场定价：未来12个月内将有近四次25个基点加息，政策利率从不到4%升至约5%。
这意味着→ 美联储终于在补课，而一旦市场相信紧缩到位，长端收益率反而有下行空间——这正是毕安科下注的核心逻辑。
5%的收益率是危机信号，还是回归正常？
毕安科给出的答案是后者：自1981年峰值以来，10年期美债收益率均值约为5.3%，与当前水平大致持平。
制造业调查强于预期、股市接近历史高位，都不支持经济陷入衰退的判断。
"2010年至2020年的零利率才是荒谬的异常值，"他说，"我们正在回归正常。"
这反映出一个更深层的判断：高收益率未必是坏事，低收益率的年代才是不正常的。
他的过往业绩怎么样？这次能对吗？
毕安科的主动债券指数自2023年12月以来年化回报2.6%，同期彭博美国综合债券指数回报2.32%。
对应的智慧树ETF费率0.6%，扣费后同期回报约2.1%。
他承认抛售可能尚未结束，选择的是逐步建仓而非一次性重仓。
用大白话说＝ 他不是在赌收益率立刻掉头，而是在赔率合适的位置慢慢上车，边走边看美联储加息路径和通胀走势的最终交汇点。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。