布油百美元含$20-25风险溢价，期权市场却未跟涨
nashnova research
布伦特原油站上100美元，但高盛估计其中20-25美元是地缘政治溢价而非真实供需支撑——更反常的是，期权市场对这波上涨几乎无动于衷。
100美元的油价，有多少是"真实的"？
高盛拆解：布油约20-25美元属于地缘政治风险溢价，实物供需无法解释这部分价格。
海湾地区出口已基本恢复正常，可见库存仍高于2025年初水平，高盛预计9月供需大致平衡。
这意味着→ 如果只看供需基本面，油价应该在75-80美元附近，而不是100美元。
供需已缓解，油价为什么不跌？
实物短缺确实在缓解，但市场的"缓冲垫"已经变薄——经合组织以外的商业库存处于历史低位附近。
备用产能(产油国在紧急情况下能额外增产的空间)的可用性也更加不确定。
用大白话说＝ 油是够用了，但仓库里的存货和应急余量都很少——一旦再出事，没有多少"安全垫"可以用。
期权市场为何对涨价"视而不见"？
布油自7月以来大幅上涨，但原油波动率指数(OVX，衡量市场对油价未来波动幅度预期的指标)几乎没动，仍在油价低于80美元时的水平。
这与今年2-3月截然不同——彼时油价涨、波动率同步急涨。
这反映出 期权交易者并不认为当前的高价能持续，或者说他们不愿意为"油价继续涨"付保险费。
期权结构内部在发生什么？
看涨偏斜(call skew，衡量市场对上涨押注意愿的指标)已回落至战前水平，期权买盘集中在看跌端。
对油价上行敞口较大的宏观基金，越来越多地选择直接买现货而非买看涨期权来对冲。
这意味着→ "聪明钱"在用现货而不是期权来押注上涨——他们觉得期权定价的上行空间不够，不值得买。
平价与波动率的背离，最终谁向谁靠拢？
当前形成了一个罕见的市场结构：现货价格在为地缘政治恐慌定价，期权波动率却没有。
高盛指出，这种背离终将收敛——要么油价回落向期权市场靠拢，要么期权市场补涨向现货靠拢。
用大白话说＝ 现货和期权在讲两个不同的故事，这种"各说各话"不会永远持续——问题是哪一端先动。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。