美股Q2盈利预期多空分歧：高盛看22%增长，大摩警告AI变现风险
Taylor Wilson
美股二季度财报季前夕，高盛预计标普500盈利同比增长22%，摩根士丹利却警告AI资本开支回报率正在钝化——这场分歧的核心，是AI投资到底能不能在硬件之外真正赚到钱。
华尔街对Q2盈利的共识数字到底是多少？
据FactSet追踪，华尔街分析师共识预期从年初的约15%一路上调至21.3%的年内高点，随后微幅回落至19.9%。
高盛团队给出的预测更高：标普500二季度盈利同比增长22%；彭博行业研究汇总数据则显示增幅可能接近23%。
这意味着→ 主流机构对二季度盈利增长的判断集中在20%–23%区间，分歧不在"涨不涨"，而在"涨的质量"。
这轮增长靠谁在扛？
高盛估算，AI基础设施相关股票将贡献标普500二季度每股收益增长的近60%，其中美光科技和英伟达两家合计贡献可能超过40%。
用大白话说＝ 表面上整个标普500在涨，但将近六成的增长来自卖AI硬件的那一小撮公司——拿掉它们，数字会大幅缩水。
能源板块是另一个变量：高盛指出油价上涨推动石油生产商利润改善，但各行业之间增长预期的分化程度较大。
看多的人在赌什么？
美国银行认为，二季度将成为AI红利从"硬件垄断"向全产业链扩散的里程碑——电力能源、传统服务器组装、工业和金融等行业都将开始受益。
瑞银指出，标普500中除科技"七巨头"外的其余493家企业，盈利增速预计将实现近两年来首次集体转正并加速。
这意味着→ 多头押注的不只是"盈利继续涨"，而是"涨的基础在变宽"——如果验证成功，牛市就不再只靠几家科技巨头撑着。
看空的人在担心什么？
摩根士丹利警告：如果下游的软件、医疗、零售等企业无法在财报中证明AI已产生实际盈利，当前科技股溢价将难以为继，存在"利好出尽"后剧烈修正的风险。
用大白话说＝ 上游拼命卖铲子（芯片、服务器），但下游淘金的人如果挖不出金子，铲子的高价也撑不住。
摩根大通则指向能源价格上涨的"双刃剑"：油价涨虽拉高能源巨头利润，但本质上是对实体经济的利益抽取——消费品、航空、物流板块的利润率预计将萎缩。
最终要验证的核心问题是什么？
多空双方的分歧最终汇聚到同一个问题：AI资本开支能否在超大规模云计算企业之外形成可见的盈利回报？
摩根大通还补充了一个传导链：原油上涨加剧通胀压力 → 可能迫使美联储维持高利率更长时间 → 对三季度美股估值形成压制。
这反映出 这轮财报季的定价逻辑已经不是"赚多赚少"，而是"AI的钱到底流到了谁的口袋"——答案将在未来几周的财报中逐一揭晓。
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