Cantor Fitzgerald：2027年存储供应将比2026年更紧张，景气或延续至2028年后
N.R. Finch
Cantor Fitzgerald分析师CJ Muse判断2027年存储芯片供应将比2026年更紧张，高景气周期有望延续至2028年之后；群联电子CEO的产业链信号与此高度吻合，意味着存储板块的盈利预期可能被系统性低估。
为什么说市场低估了存储芯片的盈利能力？
Cantor Fitzgerald分析师CJ Muse的核心判断：2027年供应比2026年更紧张，高景气周期有望持续至2028年甚至更久。
这意味着→ 这不是一个短周期反弹，而是一轮可能跨越3至5年的结构性上行。
按多头测算，相关公司明年每股收益可能接近200美元，当前估值仅约5倍市盈率，远低于历史高点。
用大白话说＝ 如果盈利真能到那个水平，现在的股价等于在按"周期快要结束"定价，但供需数据说的是另一回事。
产业链端的信号印证了什么？
群联电子CEO潘健成表示，NAND闪存市场正面临"看不到尽头"的供应短缺，订单能见度已延伸至2027年一、二季度。
他将这一局面定性为"旷日持久且不可逆"，预计2026年四季度短缺程度将比二季度更严峻。
这意味着→ 投行的宏观判断和产业链一线的体感指向同一个方向——供给缺口在扩大，不是在收窄。
AI推理阶段为什么会成为存储需求的长期驱动力？
AI模型训练阶段依赖算力(GPU)，但一旦进入推理阶段（模型部署后实际回答用户问题的环节），系统对闪存和固态硬盘的需求将大幅上升。
随着AI用户规模扩大、内容从文字向图像和视频演进，未来数年产生的数据量将远超当前水平。
用大白话说＝ 训练是"教模型学会"，推理是"让模型干活"——干活的阶段要存的东西多得多，而闪存产能扩张速度跟不上。
这反映出市场目前过度关注算力竞赛，真正的瓶颈正从GPU转向存储容量。
群联自身的库存和订单情况如何？
截至2026年一季度末，群联库存已超过新台币700亿元（约22亿美元），且仍在持续增长。
客户几乎每个月都在要求增加采购量，公司目前只能优先保障战略客户。
这意味着→ 即便群联已在大量囤货，供给仍然追不上需求增速——当前获取供应不仅取决于资金，还取决于能否获得NAND供应商的支持。
群联的AI业务和内部效率有哪些新进展？
aiDAPTIV+业务季度营收约新台币2至3亿元，仍处于概念验证和早期导入阶段，预计三、四季度出现更明显增长。
公司2025年开始推行AI辅助开发，至2026年4月已节省相当于49名工程师的工作量，5月进一步升至75名工程师当量。
公司表示不会因此裁员，而是将释放的产能重新部署至客户服务、测试验证和新产品开发。
当前估值隐含了什么假设？
约5倍市盈率的定价，隐含市场认为这轮景气周期即将见顶。
用大白话说＝ 市场在赌"好日子快到头了"，但供需数据和产业链信号都在说"缺货才刚开始"。
2027年供应能否出现实质性改善，将是检验双方谁对谁错的核心节点。
Content is for reference only, not financial advice.