套息交易转向：基金经理弃美元改用欧元澳元融资
Claire Weston
景顺、联博等机构正将套息交易的融资货币从美元切换至欧元、澳元等，核心原因是美元走强已成新兴市场头号风险，分散融资端是风险管理而非押注美元走弱。
套息交易是什么？为什么融资货币很重要？
套息交易(carry trade)的逻辑很简单：借低息货币，买高息货币，赚利差。
过去美元利率低时，借美元、买巴西雷亚尔或土耳其里拉是标准操作。
这意味着→ 融资货币一旦升值，利差收益可能被汇率亏损吃掉——借什么钱，和买什么一样重要。
谁在换？换成了什么？
联博新兴市场债务主管迪克莱门蒂明确表示："我们并非通过美元融资，而是转向世界其他地区。"
景顺已在部分策略中纳入欧元、加元，以及程度较低的日元作为融资货币。
摩根士丹利建议用美元+欧元+日元的篮子替代单一美元融资；花旗则推荐做多巴西雷亚尔兑欧元和澳元。
用大白话说＝ 以前只借美元一家的钱，现在改成同时借好几家，哪家便宜借哪家。
美元走强为什么成了头号担忧？
新任美联储主席沃什释放偏鹰派信号，市场预期美国利率维持高位 → 美元获得支撑。
汇丰对101家机构（合计管理4320亿美元新兴市场资产）的调查显示：美元走强已取代地缘政治，成为首要风险。
这意味着→ 如果继续单一用美元融资，一旦美元再涨，套息交易的汇率亏损会直接侵蚀利差收益。
现在套息交易还赚钱吗？
自2025年4月特朗普宣布大范围关税以来，以美元融资、买入雷亚尔/比索/里拉的组合累计回报达26%。
哥伦比亚和巴西提供新兴市场中最高的实际利率，两国货币今年对美元均已升值至少5%。
这反映出 套息交易本身仍然有利可图，问题不在收益端，而在融资端的汇率风险。
也有人不换——分歧在哪？
富达的赫普沃斯选择保持美元多头偏向，仅在部分情形下用日元融资捕捉利差——她对美元更有信心。
双线资本的坎贝尔认为融资多元化合理，但警告不宜完全平掉美元融资，因为美联储路径仍不明朗。
他的原话："美元大幅走高并非板上钉钉——如果沃什决定推迟至12月再加息，会怎样？"
这件事对市场意味着什么？
多位投资者强调：分散融资货币是风险管理，不是方向性押注美元走弱。
沃托贝尔的拉罗斯指出：美元无序升值是关键风险，但美国强硬的贸易政策应对美元形成制约，降低极端情形概率。
用大白话说＝ 下半年的核心观察点是：融资多元化到底能对冲美元风险，还是在美元真正走强时反而放大新兴市场波动。
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