超大规模云厂商CDS成交量创历史新高，信用风险溢价持续扩大
Nashnova编辑部
超大规模云厂商的信用违约互换成交量升至历史新高，AI相关债券利差较非AI同类已扩大25个基点——市场正在用真金白银给AI烧钱模式标价。
CDS成交量为什么突然飙升？
高盛投资级CDS交易员麦卡锡指出，过去一年AI相关CDS成交量随资本支出同步增长，近几周更出现大幅跳升。
参与者结构多元：有人用杠杆方式押注信用方向，有人做CDS与债券之间的套利，还有股票类账户借CDS对冲AI股权敞口。
这意味着→ CDS不再只是债券投资者的工具，股票玩家也开始用它来管理AI风险，说明担忧已从债市蔓延到权益市场。
AI债券和非AI债券的差距有多大？
高盛信用策略师莱纳姆指出，AI相关债券利差（债券利差＝借钱成本比国债贵多少）较非AI同类扩大25个基点，而非AI利差同期仅扩大6个基点。
用大白话说＝ 市场认为AI公司借钱的风险比普通公司高出一截，而且这个差距还在拉大。
莱纳姆预计这一分化将持续：多年期资本支出建设意味着AI公司需要不断融资，溢价短期内不会消失。
CoreWeave和芯片厂商发生了什么？
CoreWeave母公司SPCX在完成首次债券发行前，CDS从未有过成交记录；发行完成后交易迅速升温，过去两周周环比成交量增幅达23%至28%。
英伟达、AMD、博通的CDS滚动一个月成交量较此前增长约10倍，导火索是三家公司相继宣布愿为买方提供卖方融资及担保安排。
这意味着→ 芯片巨头从"卖铲子的"变成了"替买家垫钱的"，自身资产负债表承压，市场立刻通过CDS给这份新增风险定价。
Alphabet的250亿美元发债说明了什么？
Alphabet近期完成逾250亿美元大规模债券发行，30年期定价利差+115个基点，新发行让步约15至20个基点。
发行当周收盘利差收窄至+108个基点；高盛AI篮子利差收窄2.8个基点，优于投资级100指数篮子的1.8个基点。
这反映出市场对顶级云厂商的信用仍有需求，但定价已经包含了一层"AI溢价"——借钱不难，但比以前贵了。
接下来该盯住什么？
核心观察窗口：CDS成交量能否在资本支出持续扩张的背景下维持高位。
如果成交量居高不下，说明市场认为AI信用风险尚未被充分定价，对冲需求仍在上升。
用大白话说＝ CDS市场就像一个体温计——交易越活跃，说明市场越不放心，现在这个体温计读数还在往上走。
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