智利养老基金美国利率互换押注失败，亏损逾77亿美元
nashnova research
智利七家私人养老基金押注美国降息的利率互换头寸录得77亿美元账面亏损，一年前同类头寸还盈利14亿美元；监管新规11月4日生效，强制平仓将把账面损失变成实际损失，直接冲击2290亿美元养老体系。
这些基金到底押了什么注？
七家AFP基金大量建立receiver swap头寸(收取固定利率、支付浮动利率的衍生品合约——本质上押注利率会跌)。
这意味着→ 只要美国利率往下走，基金就能赚差价；一旦利率反向走高，每份合约都在亏钱。
策略起初奏效：去年E类基金(风险最低组合)平均收益7.5%，是2022年以来最佳。
风险是怎么滚到这么大的？
据花旗分析，至今年4月，AFP的互换头寸对美债收益率每变动1个基点的敞口达约1.31亿美元。
用大白话说＝ 2024年初这个数字只有约1060万美元，一年多时间敞口膨胀了十几倍。
名义合约规模峰值接近7000亿美元，截至8月仍有约5250亿美元——远超基金实际管理的2290亿美元资产。
为什么突然从赚钱变成巨亏？
伊朗战争爆发后全球通胀预期重燃，油价升破每桶100美元，美联储自2023年以来首次重启加息。
美国10年期国债收益率触及24年高位，直接击穿了"利率会持续下行"的押注逻辑。
这意味着→ 同类头寸从一年前盈利14亿美元骤然逆转为亏损77亿美元，方向完全反转。
监管新规为什么让情况更糟？
智利养老监管机构4月宣布衍生品风险新上限，11月4日生效，实际上强制基金平仓大量头寸。
花旗策略师里韦罗斯指出："如果他们必须在本月平仓，比几个月前痛苦得多。"
这反映出一个两难：每推迟一天平仓，利率继续走高的风险就多一天；但集中平仓本身也要向华尔街银行支付违约金，放大实际损失。
普通智利人的退休钱受了多大影响？
E类基金今年平均亏损10.4%，仅9月单月就跌4.9%。
C类和D类基金9月分别下跌3.1%和4.2%——这两类合计管理养老体系近半数资产。
用大白话说＝ 七家AFP是大多数智利人唯一的退休储蓄来源，基金亏损直接等于普通人的养老金缩水，没有替代渠道可以对冲。
接下来会怎样？
监管机构称基金已获充裕时间准备，且已"调整了超额持仓的相当大部分"。
但各基金尚未披露已平仓的具体规模，也未说明距全面合规还需平仓多少。
圣地亚哥保险公司欧美利卡首席经济学家阿拉尔孔的判断很直接："他们终将不得不确认这笔损失，而这将是痛苦的。"
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。