中国股市创年内新低，人民币却升至三年高位
nashnova research
股债汇为什么会同时发出矛盾信号？
沪深300年内累计跌约6%，是全球主要股指中表现最差之一；10年期国债收益率跌至约1.66%，创逾一年新低。
人民币兑美元却升至三年多最高，连续七个季度升值，是今年亚洲表现最强的货币。
这意味着→ 三个市场在"吵架"：股市和债市说经济不行，汇率却说钱在往里流——同一个经济体，给出了截然相反的定价。
人民币凭什么能逆势走强？
莲花资产管理首席投资官洪灏指出，人民币走强靠三根支柱：出口强劲、外汇储备快速积累、海外华人资本回流。
CFETS人民币指数(衡量人民币对一篮子贸易伙伴货币强弱的指标)今年已累计涨逾5%——不只是对美元升值，对所有主要贸易伙伴都在升。
用大白话说＝ 人民币的"底气"全来自外循环——出口赚钱、资本回流；和国内消费、楼市好不好关系不大。
巴黎银行资产管理基金经理苏菲·惠恩称，人民币"自年初已与利率差完全脱钩"，这反映出汇率定价逻辑已经换了一套底层驱动。
债市在担心什么？
30年期国债期货未平仓合约本周升至历史新高，说明大量资金仍在涌入避险资产。
纳蒂克西斯亚太策略师洪大渊表示，收益率如此低，借贷需求却依然缺失，"表明市场对国内经济活动的情绪极度悲观"。
这意味着→ 债市的信号很清楚：企业和居民都不愿借钱扩张，内需引擎仍未启动。
机构投资者为何失去耐心？
里德资本首席投资官杰拉德·甘直言："政府今年多次承诺提振经济，但边际改善极为有限……我们目前已失去耐心。"
美国银行最新基金经理调查显示，受访者对中国股票维持低配，中国被列为亚洲最不受青睐的市场之一。
对比之下，韩国综合指数和台湾加权指数受AI热潮驱动，年内均已涨逾60%——中国股市的落后幅度极为刺眼。
这个裂口能合上吗？
北京最新一轮刺激措施和本月特朗普与习近平会晤均未达市场预期，消费、房地产、私营部门全面复苏的信心进一步被压制。
央行上周发出警示，称将防范外汇市场出现"羊群效应"和"非理性预期自我强化"——这意味着→ 官方已注意到人民币升值过快，可能出手降温。
用大白话说＝ 股债与汇率的背离能否收敛，取决于内需能否出现实质性转机——而目前市场给出的答案，是否定的。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。