中国动力煤价格创三年新高，多重因素压制供应
nashnova research
中国电厂用煤基准价突破1000元/吨，创近三年新高，较7月中旬累计涨约25%。国内减产、进口缩量、替代燃料涨价三重夹击下，冬季用煤旺季前煤价拐点仍未出现。
煤价破千——到底涨了多少、为什么重要？
电厂用煤基准价周一报1004元/吨，两年来首次站上四位数。这意味着→ 发电成本的"地板价"被整体抬高，电力企业利润承压。
煤炭仍占中国电力结构约一半。用大白话说＝ 煤价涨，全国一半的电就跟着贵，从工厂电费到居民供暖都会感受到。
涨幅集中在最近两个多月，7月中旬至今累计约25%，速度快于市场此前预期。
国内为什么减产？安全整治何时松绑？
今年1至8月，中国国内煤炭产量同比下降逾3%。直接导火索是5月山西省一起致命矿难，之后当局大幅收紧安全管控。
市场原本预计山西年化产能可在年底前恢复约3100万吨，但据当地煤炭资讯机构，审批进度明显偏慢。
这反映出 本月下旬将召开重要的中共党代会，当局在会前倾向于维持审慎立场。用大白话说＝ "不出事"优先级高于"赶产量"，短期内管控放松空间有限。
运输瓶颈又卡在哪里？
中国主要煤炭运输铁路通道正在进行为期三周的维护作业，预计持续至10月26日。
这意味着→ 即便矿端有煤，也运不出去——铁路检修直接压缩了从产地到电厂的调运能力，对价格形成额外支撑。
进口端出了什么问题？
中国最大海外动力煤供应国印度尼西亚今年出货量大幅下滑，原因有二：一是雅加达主动压缩产量以提振煤价、增加财政收入；二是厄尔尼诺引发干旱，主要产煤区河流水位下降，驳船运力受限。
用大白话说＝ 印尼自己想卖贵一点，同时天气又让煤运不出港口，两头挤压之下中国能买到的量明显减少。
天然气能替代吗？为什么这条路也走不通？
液化天然气（LNG，把天然气冷冻成液体方便运输的燃料）今年价格同样大幅攀升。
中东战事导致卡塔尔LNG出口受阻于霍尔木兹海峡，供应紧张推高了LNG价格。这意味着→ 本来可以"煤贵就烧气"的替代逻辑失效，电厂被迫继续抢煤。
煤价拐点在哪里？要盯住哪几个变量？
冬季用煤旺季即将到来，需求端的季节性回升将持续对煤价形成上行压力。
拐点取决于三个变量：① 山西等主产区安全审批何时提速；② 印尼出口恢复正常的节奏；③ LNG供应紧张局面能否缓解。
用大白话说＝ 三条管子同时被拧紧，只要其中一条没松开，煤价就很难掉下来。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。