中国各期限债券收益率全面低于日本
Claire Weston
中国国债收益率已在30年、10年、2年及1年期全面跌破日本同期水平，仅剩3个月期尚差约15个基点——两国经济基本面的根本性分化，正通过利率曲线完整显现。
"全面低于日本"到底是什么意思？
2024年11月起，中国国债收益率逐期限跌破日本同期水平：先是30年期，接着10年期，2025年3月轮到2年期。
上周，12个月期国库券收益率也短暂低于日本——至此，主要期限几乎全部"倒挂"。
这意味着→ 这不是某一个期限的偶发事件，而是整条收益率曲线的系统性下移，趋势已从长端传导到短端。
唯一的"缺口"还有多远？
目前仅剩3个月期国库券尚未倒挂，两国利差约15个基点。
用大白话说＝ 15个基点就是0.15个百分点——差距已经很小，趋势上看收敛只是时间问题。
据FT Alphaville报道，中日短端利率的收敛是既成事实的延伸，而非孤立事件。
为什么中国利率一路走低、日本却在往上？
日本经济正逐步走出通缩，日本央行预计本月将把基准利率上调至1%——这在日本是1995年以来的最高水平。
与此同时，中国经济增长乏力，多重压力共同压低了债券收益率。
这反映出两国经济周期的根本性分化：日本在"加息追通胀"，中国在"低利率撑经济"，两条路径背道而驰。
除了经济弱，还有什么力量在压低中国收益率？
部分投资者将中国国债视为安全资产和投资组合分散工具，主动买入形成配置需求。
这意味着→ 收益率被压低不仅是经济疲软的被动反映，还有资金主动涌入"避险"的推力。
FT Alphaville指出，中日债券收益率的倒挂格局短期内难以逆转。
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