中国央行施压评级机构削减企业债最高评级
Alina Collins
中国人民银行4月要求评级机构审查三A高评级，重点盯住票息远超国债的债券；新发债超九成顶着三A的失真格局，正式进入监管纠偏周期。
央行到底下了什么指令？
人民银行今年4月向国内信用评级机构下达指令：审查高信用评级，尤其是票面利率远高于同期限国债收益率的债券。
这意味着→ 如果一只债券评级是三A（最安全），但利率比国债高出一大截，说明市场其实不信这个评级——央行现在要求评级机构解释这种矛盾。
据三位知情人士透露，相关机构5月起已接受现场检查。
三A评级泛滥到了什么程度？
《金融时报》去年8月分析显示，中国新发有评级债券中超过90%为三A级，而2016年这一比例不足50%。
用大白话说＝ 几乎所有发债企业都拿到了"最优等生"标签，评级已经失去了区分好坏的功能。
人民大学副教授邓凯华表示，两年前监管层已意识到问题，过去三个月评级机构正在采取切实措施压缩三A占比。
监管具体怎么查？
现场检查首先锁定票面利率高于同期限国债收益率2个百分点以上的债券——这类债券利差大，最可能存在评级虚高。
今年6月，央行进一步将利差1至2个百分点的债券也纳入审查，要求逐一复核。
检查还涉及合规问题，包括机构是否存在以给予更高评级换取客户的行为。
已经有哪些机构"动了"？
中国最大评级机构联合信用评级已撤销西安曲江文化金融控股和天津金融投资服务集团的三A评级，两家公司债券票息均大幅高于基准国债。
中诚信国际曾在官网公告将暂停部分债券评级三个月以上，但随后删除公告，对外称此举与监管审查无关。
这反映出评级机构正处于"执行但不愿公开承认压力"的微妙状态。
市场在担心什么？
一位信用官员指出，收益率利差不仅取决于发行人信用质量，还反映久期、行业、流动性等多重因素——但监管目前采取的是"非常粗放的一刀切方式"。
部分市场人士担心，发行人可能被迫转向短期债券以满足利差要求，但这会带来更高的再融资风险。
用大白话说＝ 为了不被标记，企业可能只敢借短钱，结果是要更频繁地还旧借新，风险反而更集中。
这轮整治能从根本上改变评级生态吗？
评级平台"评级狗"创始人姚宇认为，即便被标记的评级遭下调或撤销，三A债券占比仍将"非常高"。
他说："不可能靠一纸行政命令在一夜之间压低三A评级数量。"
这意味着→ 行政手段能挤出最明显的水分，但评级体系的深层激励机制——谁付费、谁打分——没有改变之前，三A泛滥的根源仍在。
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