中国独立炼厂开工率跌至九年低点 亚洲炼厂放缓中东原油采购
Claire Weston
茶壶炼厂开工率为什么跌破疫情低点？
截至6月21日当周，茶壶炼厂开工率降至50.5%，比新冠疫情期间还低，创九年最弱。
三重因素叠加：高原料成本 + 国内成品油需求疲软 + 出口配额限制，利润空间被压缩到炼厂主动减产。
这意味着→ 不是没油可炼，而是炼了也不赚钱——山东私营商业库存仍高于2025年以来的高点，原料堆着没人愿意开机。
何时才能触底？
Vortexa首席中国市场分析师Emma Li预计，6月下半月开工率将进一步下滑。
她判断7月可能是触底时点，此后利用率才会开始回升。
用大白话说＝ 最难的日子还没过去，至少还要再熬一个月。
亚洲买盘降温，中东原油流向谁？
亚洲炼厂在此前三周集中采购后，已明显放缓对中东原油的购买节奏。
壳牌（Shell）、贸易商Mercuria等大型机构趁势接手部分剩余桶量。
ADNOC前三轮招标共售出约6000万桶（装载期覆盖6月至8月），大部分流向亚洲；第四轮招标本周截止，部分桶量预计将转向欧洲。
这意味着→ 中东原油的默认买家——亚洲——正在退场，欧洲和贸易商成了接盘方。
现货市场还有额外买盘空间吗？
多数炼厂已完成本月及下月采购计划，交易商表示若要刺激额外买盘，现货须大幅折价。
ADNOC同时要求长约客户立即恢复提货，进一步压缩了现货需求空间。
用大白话说＝ 买家已经买够了，卖家还在催老客户多拿货——两头挤压之下，现货只能降价求售。
供应端在扩张还是收缩？
伊拉克与科威特正在加速提升产量，为霍尔木兹海峡重新开放做准备。
美国对伊朗原油的临时制裁豁免也在增加市场可用供应，但融资与保险障碍仍令部分炼厂望而却步。
这反映出 供应端不但没有收缩，反而在多个方向同时扩张——这与需求端的退缩形成了鲜明反差。
市场结构释放了什么信号？
迪拜原油与穆尔班原油的远期曲线均已转入期货升水（contango）结构。
用大白话说＝ 期货升水（contango）就是远期价格高于近期价格——市场在说"眼下供应太多，得找地方存着等以后卖"。
部分参与者正在评估陆上储存方案，但交易商指出当前运费过高，浮仓储油方案难以奏效。
这意味着→ 茶壶炼厂何时触底回升，将直接决定中东原油在亚洲的需求能否重新提振。
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