中国5月黄金进口升至两年高位，香港金条进口激增
Taylor Wilson
中国5月黄金进口量约163吨，创2024年3月以来新高，前五月累计同比激增76%；但上海金交所提金量跌至疫情以来最低，巨量黄金'进了国门却没上柜台'，流向成谜。
163吨黄金涌入，谁在买、为什么急？
5月单月进口约163吨，前五个月累计约692吨，同比增长约76%。
南方黄金市场研究院宋江珍指出，主要驱动力有两个：实物金条需求，以及黄金积累计划（一种允许投资者小额分批买入黄金的低门槛金融产品）。
另一个短期因素：中国6月1日起实施新的黄金进口许可证制度，部分银行在新规生效前集中使用存量配额。这意味着→ 5月数据里有一部分是"抢在截止日前用完额度"的脉冲效应，未必能持续。
进口163吨、提金才63吨——差额去了哪里？
上海金交所5月提金量仅63.5吨，为2020年2月新冠暴发以来最低。
用大白话说＝ 黄金进了海关，但没有等量出现在交易所的实物提取窗口——中间差了近100吨的去向不明。
这反映出当前黄金市场最核心的谜题：大量实物黄金在进口后流入了哪个环节？是银行库存、金融产品底层资产，还是其他非交易所渠道？市场尚无定论。
央行在买，但远不够解释进口量？
中国人民银行5月增持约9.95吨黄金，连续第19个月增持，总储备升至约2331.52吨。
高盛追踪数据显示，4月央行估计购入24吨，仅约同期进口速度的五分之一。这意味着→ 央行购金只能解释进口量的一小部分，剩余的大头由商业需求和金融产品吸收。
高盛预计全球央行2026年月均购金50吨、2027年降至40吨；世界黄金协会调查显示，45%的受访央行计划未来12个月增持黄金——这是该调查的历史最高比例。
ETF却在"跑路"——散户的信心动摇了？
截至6月3日，中国14只黄金ETF过去一个月合计净流出超过100亿元人民币（约14.8亿美元）。
此前市场普遍接受的"金价跌了就抄底"逻辑，在当前波动行情下已出现分歧。这意味着→ 散户层面的黄金信仰并非铁板一块，价格持续回调正在动摇"逢跌必买"的共识。
金价较1月历史高点已回落约四分之一，压力来自新兴市场抛售（尤其是土耳其在伊朗冲突初期的大规模减持）以及中东局势推升美元走强。
三个数字对不上——这对金价意味着什么？
当前黄金市场的核心矛盾可以浓缩为三组数据的裂口：进口量（163吨/月）远高于央行购金（约10-24吨/月），又远高于交易所提金（63.5吨/月）。
用大白话说＝ 如果这些黄金最终沉淀在银行和金融产品的底层库存里，它们构成了一个隐性的"黄金蓄水池"——未来可能支撑价格，也可能在某个节点集中释放。
在这个缺口被厘清之前，中国黄金市场的真实供需图景仍然是模糊的。这反映出一个更大的信号：全球最大的实物黄金买家内部，资金流向正在发生结构性变化，而市场还没完全看懂。
Content is for reference only, not financial advice.