AI热潮下中国电力设备股跑输全球同行
nashnova research
全球AI数据中心建设推动电力设备需求激增，但中国变压器及输配电设备商年初至今股价大幅落后欧美日同行——核心矛盾在于订单猛增、利润几乎不动，国有客户主导定价令成本无法转嫁。
中国设备商到底跑输了多少？
海南金盘智能科技年初至今累计下跌29%，思源电气跌13%。
同期美国GE Vernova涨42%，法国施耐德电气涨22%，德国西门子能源涨18%，日本日立涨12%。
这意味着→ 同样受益于AI电力需求爆发，中国设备商的股价却被利润问题拖住，走出了截然相反的曲线。
订单暴涨，钱为什么没多赚？
据中信建投数据，65家主要输配电设备商上半年合计营收同比增长15%至3272亿元，但净利润仅增长1%至224亿元。
金盘科技上半年营收35亿元（+13%），净利润3亿元（+14%）；而GE Vernova同期净利润同比增长逾七倍至53亿美元。
用大白话说＝ 中国企业接到了更多订单，却几乎没多赚钱；海外同行拿到类似的需求增长，利润却成倍膨胀。这就是"订单与利润的剪刀差"。
利润上不去的根源是什么？
主要客户是国家电网、国有电信运营商、地方政府背景的AI数据中心投资平台——都是强势买方。
供应商在议价中处于弱势，成本上涨难以转嫁给下游。
这反映出 中国电力设备行业的利润瓶颈不是需求不够，而是市场结构——谁买单，谁就定价。
变压器短缺已经卡住了哪些项目？
据《经济观察报》，南通某数据中心的AI服务器已在仓库滞压逾四个月，仓储费用高达数十万元。
多个项目服务器至今未拆封，原因是缺乏能匹配AI服务器负载的专用变压器，无法接入电网或完成测试。
这意味着→ 许多已公布的算力规模实际并未投运，"纸面算力"与"真实算力"之间的差距在扩大。
出口能救利润吗？
金盘科技在手订单同比增长逾40%至106亿元，其中海外新增订单达41亿元，同比增长近四倍。
2025年中国变压器出口额达到创纪录的646亿元（据《华尔街日报》）。
但出口扩张可能产生反效果——国内变压器供给本已紧张，持续出口将进一步加剧国内供应缺口。
这个局怎么才能破？
关键变量一：国有客户的采购定价机制是否松动——如果买方持续压价，利润率就很难改善。
关键变量二：出口扩张与国内供给之间的张力如何平衡——出口赚钱但会抽走国内产能。
用大白话说＝ 中国电力设备商夹在"国内赚不到钱"和"出口会加剧国内短缺"之间，短期内看不到明确的破局路径。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。