中国AI股估值显著低于美国同类，全球资金配置仍严重不足
Alina Collins
中国头部AI公司远期市盈率仅为美国同类的六成左右，但全球基金对中国AI股的实际配置比例只有1.2%——估值洼地与资金缺位并存，机会和风险同样突出。
便宜到什么程度？
阿里巴巴远期市盈率约17倍，业务结构相近的亚马逊约27倍——同一赛道，中国选手打了六折。
瑞银大中华区股票主管Eva Lee称中国头部AI公司处于"历史低估值"水平，摩根士丹利则直接给阿里巴巴贴上"全球AI赢家"标签。
这意味着→ 市场对中国AI的定价，远没有跟上这些公司实际投入的节奏。
全球资金为什么还没跟上？
高盛数据：中国AI相关市值占全球约10%，但全球共同基金经理在科技组合中的中国AI配置仅1.2%。用大白话说＝ 市值份额是配置比例的八倍多，资金严重"欠配"。
高盛亚洲策略师Alvin So指出，中国AI周期比美国晚启动——ChatGPT在2022年引爆美国市场，中国直到去年初DeepSeek发布大模型后才真正找到方向。
这反映出 全球资金的认知仍锚定在"美国AI领先"的旧框架里，对中国AI的重新定价尚未开始。
钱在往哪里砸？
阿里巴巴计划未来数年投入500亿美元建设云基础设施，同时自研AI芯片，并已将旗下Qwen大模型整合进电商平台。
存储芯片制造商CXMT（长鑫存储）上月获批在上海IPO，拟募资约40亿美元，预计估值达数百亿美元，将直接进入三星、SK海力士和美光主导的市场。
北京以政策支持和财政激励为AI产业背书，目标是构建独立于美国的科技生态，这为相关企业提供了一层政策底。
风险在哪里？
美国国防部本月更新"军事关联企业"名单，新增约二十余家中国公司，阿里巴巴亦在其中——这可能限制其在美国的业务拓展。阿里巴巴及其他被列名企业否认与中国军方存在关联。
投资通道本身就有障碍：中芯国际（SMIC）已被列入美国出口管制黑名单，美国投资者无法购买其股票；阿里巴巴等少数公司在纽交所挂牌，沪深两市则需通过香港互联互通渠道参与。
这意味着→ 即使估值有吸引力，部分标的对美国资金而言根本"买不到"，通道摩擦本身就压制了资金流入。
便宜就一定能赚钱吗？
中国AI公司的业务主要局限于中国市场，而中国经济目前仍处于低迷周期，难以复制亚马逊等公司的全球商业版图。
用大白话说＝ 估值低不等于回报高——如果收入天花板被国内市场锁死，低市盈率可能只是"合理定价"而非"被低估"。
估值洼地能否转化为实际回报，最终取决于这些公司能否突破市场边界——而这个问题，当前的低估值本身并未给出答案。
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