中国国债成伊美战争期间意外避险资产
Claire Weston
伊朗战争爆发以来全球国债遭抛售、收益率普涨35–60基点，唯独中国10年期国债收益率逆势下行8基点——主权基金与央行正因这种「零相关性」重新配置组合。
全球国债都在跌，中国为什么反涨？
美、英、欧、日基准国债收益率自3月以来上行35–60基点，而中国10年期收益率同期下行8基点。
这意味着→ 当所有传统避风港同时失灵时，中国国债走出了完全独立的行情。
实际回报对比：国泰中国国债ETF年内+1.26%，美国iShares 7-10年期国债ETF−2.57%，Invesco欧元债券ETF−1.23%。
谁在买？为什么不看收益率高低？
路透社报道，主权基金、央行、保险公司等"真实资金"投资者持续增持中国国债。
驱动力不是收益率水平（仅约1.75%），而是与西方市场近乎为零的相关性。
用大白话说＝ 他们买的不是利息，是"别人跌的时候我不跌"这份保险。
为什么中国能走出独立行情？
流动性极充裕——居民储蓄过剩经银行体系涌入债市，持续压低收益率（安本 Jerome Tay）。
政策方向相反——中国央行偏鸽、通胀受控，与美欧日的加息/缩表方向明显背离（PIMCO Stephen Chang）。
资本管制锁住资金——与日本不同，严格管制使资金留在境内，未出现日本式外流。
这反映出 中国债市的"低波动"并非偶然，而是流动性、政策、制度三重结构共同作用的结果。
机构怎么评价这笔买卖？
BNP巴黎证券 Wei Li："吸引力在风险调整后的价格稳定性，不是绝对收益率。"
瑞银 Matthias Dettwiler："对以资本保全为目标的投资者，绝对收益率并不那么重要。"
这意味着→ 全球大型机构正把中国国债当作"组合稳定器"，而非收息工具。
黄金不行了，中国国债能一直行吗？
传统避险资产黄金较1月高点已下跌约25%，避险替代品的选项正在收窄。
随着美伊停战协议落地、霍尔木兹海峡重开预期升温，全球风险偏好回升。
用大白话说＝ 战争结束后"避险溢价"可能消退——中国国债的独立行情能否持续，取决于后续谈判进展与全球通胀路径。
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