周大福股价单日涨15% 金价推升全年股东利润超50%
Miles Bennett
周大福（01929.HK）公布全年业绩，归属股东净利润达90亿港元、同比增长逾50%创历史新高，股价单日大涨15%；金价红利与高端珠宝双轮驱动是核心逻辑，但金价已从高位回落约20%，后续增长面临变量。
这份成绩单到底有多好？
截至2025年3月底财年，周大福归属股东净利润90亿港元（约11.5亿美元），同比增长逾50%，创公司历史新高。
经营利润189亿港元，同比增长27.8%。
这意味着→ 利润增速远快于经营增速，说明金价上涨不只是推高了收入，更大幅拉宽了利润率。
金价涨了，周大福怎么赚到更多的？
首席财务官Karen Yih接受CNBC采访时说：金价上涨直接拉动了按克重计价黄金产品的毛利。
用大白话说＝ 周大福卖的金饰按重量定价，金价涨了，同样一条项链售价更高，而加工成本几乎没变，差价就是多出来的利润。
这反映出 珠宝零售商在金价上行周期里拥有天然的"利润放大器"效应。
光靠金价涨还不够——另一条增长线是什么？
Karen Yih指出，公司固定价格的设计驱动型珠宝"销售表现极为出色"，在中国高线城市及国际市场均录得强劲需求。
这意味着→ 这类产品定价不跟金价走，毛利率更高、更稳定，是周大福对冲金价波动的关键品类。
她还强调，"即便金价波动，这类需求往往更具韧性"。
花旗怎么看接下来的前景？
花旗研报指出，周大福2027财年销售及利润率指引均超市场预期。
4月及5月同店销售增速强于预期，受益于金价回调期间按克重计价黄金珠宝的需求复苏。
花旗预计，随着公司推进高端及自营门店扩张并推出签名珠宝系列，2027财年净利润率有望进一步提升。
最大的不确定性在哪里？
金价在2025年底至2026年初因避险需求大幅走高，但自伊朗战争爆发以来已累计下跌约20%。
这意味着→ 周大福按克重计价业务的"利润放大器"正在反向运作——金价跌，同样的产品售价变低，毛利空间收窄。
用大白话说＝ 过去一年的利润高增长，有相当一部分是金价送的顺风；这股风能不能继续吹，是接下来最关键的变量。
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