中金：A股悲观预期已释放，五大板块配置机会梳理
Claire Weston
中金研报判断A股已处于年内第二个买点区域，924以来震荡上行趋势未变；报告自下而上梳理上游材料、中游制造、下游消费、TMT、金融五大板块的细分机会，核心看点是三季度业绩能否兑现。
中金凭什么说"悲观够了"？
截至7月26日，A股上市公司年初至今回报中位数已跌至-21.0%，大量个股已经"跌出来"了机会。
成交额较上周再缩1400亿元，融资余额近一周趋于稳定。这意味着→ 卖压在消退，想走的人已经走得差不多了。
中金判断：924以来的震荡上行趋势仍将延续，投资者无需对后市过度谨慎。
上游材料——有色金属哪些品种值得看？
黄金估值已在历史底部，美国通胀预期回落有望打开金价上行空间。
铜：供应持续偏紧，美国铜关税预期叠加秋季旺季，境外库存低位，铜价有望继续走强。
锡受益于AI算力拉动焊料需求；铝受中东供给收缩预期及旺季提振，吨铝利润有望走阔；钨受AI、存储等新兴需求拉动，龙头企业有望量价齐升。
用大白话说＝ 有色多品种共振向上，但钢铁、建材仍受内需不足和地产弱势拖累，要区分对待。
中游制造——光伏和电力设备是什么逻辑？
光伏是反内卷主要受益方向，主产业链三季度有望进入反弹通道。
电力电网："十五五"电网投资规模达5万亿元，长期确定性高；海外AI数据中心与新能源基建同步拉动，中国设备厂商凭交期短、性价比高有望快速拿单。
机械亮点集中在液冷（估值在科技赛道中偏低，英伟达Rubin量产加速将催化订单）、燃气轮机（数据中心需求）、商业航天（技术+政策+资本三重支持）。
工程机械下半年业绩预期较好；重卡内需稳健，出口及新能源渗透率提升带来结构性机会。
下游消费和TMT——哪些细分在"跌完了等催化"？
生猪养殖：供给压力顶点已过，猪价有望温和上行，当前估值偏低。
创新药与CXO：产业趋势良好，近期回调主要是流动性因素而非基本面。这意味着→ 10月ESMO大会（全球肿瘤学术会议）将集中披露中国创新药临床数据，是下一个催化窗口。
TMT硬件：存储扩产订单环比增强，国产芯片下游需求旺盛，PCB和光模块龙头优势明显。
软件与游戏：AI基础设施需求走强，景气确定；暑期游戏上线密集，A股游戏板块二季度业绩维持高景气。
金融板块——券商修复空间有多大？
区域银行（江浙、川渝）：地区经济活跃，规模增速快、资产质量稳定，负债成本改善支撑息差企稳。
券商：基于基本面的估值修复空间较大，行业竞争格局优化初见成效，优质头部券商净资产收益率（ROE）中枢有望上行。
保险：市场风险偏好降低时资金倾向回流保险，估值修复有望延续。
用大白话说＝ 金融板块整体逻辑是"估值便宜+基本面在改善"，但兑现节奏取决于三季度业绩验证。
中金这份报告最该带走的一句话是什么？
中金明确判断当前A股处于年内二次买点区域，但各细分领域基本面分化明显。
这意味着→ 不是所有板块都能涨，三季度业绩验证窗口能否兑现预期，是判断本轮反弹持续性的关键节点。
简单说：大方向不悲观，但选对板块比判断大盘更重要。
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