中金刘刚：维持恒指中枢26000点，科指具赔率价值但上行受制基本面
Taylor Wilson
恒指为什么被"锁"在26000点附近？
刘刚的核心框架：中港宽基指数走势大致跟随内地信用周期（简单说就是银行放贷、企业借钱的松紧程度）。
中金预期信用周期维持震荡，不会大幅扩张。这意味着→ 恒指上行空间被"天花板"压住，中枢锁定在约26000点。
用大白话说＝ 信贷不放量，股市就很难有系统性大涨，指数大概率在当前位置来回晃。
科技指数——"不坏的交易"和"好的交易"差在哪？
刘刚将科指现状定义为"并非一个坏的交易"：估值已经压到较低水平，继续大跌的空间有限，具有赔率价值。
但要升级为"好的交易"，需同时满足三个条件：①企业盈利大幅好转 ②政策转向消费刺激 ③互联网巨头在AI上大力投入。
此外，若美债利率快速下行，融资成本降低，对科指也有正面推动。这意味着→ 单靠估值便宜还不够，基本面必须真正改善。
长线资金和短线基金，对科指的态度为何不同？
对成本要求不高的长线资金（如险资），刘刚认为可以逐步配置科指，耐心等待回报兑现。
但对追求相对收益的互惠基金（公募基金），即使科指不涨不跌，持有本身就有机会成本——同样的钱放在别处可能跑得更快。
用大白话说＝ 口袋深、不着急的钱适合现在慢慢买；需要每季度跑赢同行的钱，光"不亏"还不够。
港股科技巨头布局AI，为什么涨幅还是跑输全球同业？
刘刚将原因拆成两层：第一，全球超大型云服务商（hyperscaler，指微软、亚马逊、谷歌等既卖云又砸钱建AI基础设施的巨头）近期整体表现一般，近日美股AI板块上涨主要集中在硬件股。
第二，参考美国经验，AI行业优势在于B2B（企业对企业）赛道；而港股科网巨头多集中在AI应用层的B2C（企业对消费者）赛道，变现路径更长。
叠加外卖大战至今的潜在影响，共同制约了相关公司的市场表现。这反映出 港股科技的AI叙事虽然热闹，但资金更认硬件和B2B的确定性。
科指的"验证节点"到底是什么？
刘刚明确指出：科指能否从"赔率价值"升级为"好的交易"，最终取决于企业盈利能否出现实质性改善。
这个验证节点尚未到来——也就是说，市场目前还在等数据，而不是已经看到拐点。
用大白话说＝ 便宜不等于会涨，得等公司真的赚到更多钱，估值才能从"不亏"变成"赚钱"。
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