中金：加息预期达峰后美元或重回弱势区间
Alina Collins
中金公司判断美联储年内「名鹰实鸽」，加息预期见顶但不会实质加息，届时美元指数或跌回过去一年的弱势区间，全球风险资产风格有望回归。
6月以来市场为什么突然调整？
美元指数突破过去一年波动区间上限，加息预期发酵是核心驱动力。
受AI景气推动的指数普遍回调，美股内部防御板块占上风，进攻板块让位。
这意味着→ 不是基本面恶化，而是美元流动性边际收紧在重新定价风险资产。
流动性怎么从宽松变紧的？
去年12月至今年5月，美联储扩表把准备金从底部约2.9万亿美元缓慢推高，融资压力一度缓解。
4月下旬起扩表速度从每月400亿美元骤降至100亿美元，补水龙头拧小了。
同时财政端在吸水：存量美债5月突破39万亿美元，财政部持续上调一般账户规模、收紧准备金。
用大白话说＝ 一边注水变慢，一边抽水加速，6月融资压力自然再度抬头。
为什么中金认为年内不会真加息？
K型经济（经济复苏只惠及高收入群体，中低收入群体仍在衰退）下半支仍疲软：5月工资增速跌至3.5%，实际工资甚至下滑。
消费贷、车贷、小企业融资利率都挂钩政策利率——一旦加息，这些领域首先承压。
亚特兰大联储已将二季度GDP实际年化增速下调至1.2%，WEI指数6月以来大幅回落。
这意味着→ 经济实际强度远不如市场预期，基本面经受不起加息的冲击。
通胀预期在回落吗？
美伊谈判推进 → 油价下行 → 通胀预期已开始回落。
美联储新任主席沃什7月1日演讲中承认了这一事实。
这反映出 美联储内部对通胀的容忍度正在提升，"鹰派姿态"更多是为重塑独立性的立威动作。
美元和市场风格接下来怎么走？
短期：通胀数据实质性回落前，加息预期仍可能继续发酵，美元偏强、市场继续调整。
转折点：一旦加息预期达峰而美联储并未实质加息，美元指数重回弱势区间。
中金继续看好实物资产、上游板块和科技普遍跑赢，主线是"资源能源自足"与"生产力提升"。
用大白话说＝ 中金的核心判断是"高高举起、轻轻放下"——嘴上喊加息，手上不动，市场最终交易的是实际宽松。
Content is for reference only, not financial advice.