Circle Q2营收7.01亿美元低于预期，USDC流通量从峰值回落
0xBroomberg
稳定币发行商Circle二季度营收7.01亿美元，同比增7%但低于华尔街预期，USDC流通量从3月峰值796亿回落至734亿美元——利率下行叠加加密熊市，正同时挤压这家公司的两条生命线。
这份财报到底好不好？
营收7.01亿美元，低于分析师预期的7.12亿；净利润4800万美元，反而高于预期的4300万。这意味着→ 赚的钱比预想少，但成本控制得更好，账面利润"意外"好看。
CEO阿莱尔把原因归到两件事：利率在下行、加密市场在降温——"这两个因素均在我们的网络之外。"
用大白话说＝ Circle靠持有美国国债等储备资产吃利息，利率走低意味着同样一笔储备能产生的收入变少；加密市场冷下来则意味着用USDC的人变少，储备本身也在缩水。
USDC的流通量为什么缩了？
截至6月底，USDC流通量约734亿美元，比一年前的620亿仍有增长，但比今年3月的峰值796亿缩了近8%。
Compass Point分析师恩格尔直言："我们正处于加密熊市之中。"他指出USDC的需求大头仍来自加密交易活动，熊市一来，需求自然萎缩。
中东局势一度引发市场波动，部分资金反而从高风险加密资产转入稳定币"避险"——这在季内短暂支撑了USDC需求，但不足以扭转整体下滑趋势。
大摩为什么降评级？
摩根士丹利本周将Circle评级下调至"减持"，理由是公司面临"战术与结构性双重逆风"。
这意味着→ 不只是短期业绩承压（战术），连长期逻辑也出了问题（结构性）。大摩同时下调了2027和2028年的USDC流通量预测——稳定币在支付和AI智能代理领域的落地，可能比市场想的慢。
竞争端也在加剧：Coinbase与衍生品交易所Hyperliquid达成协议，把Hyperliquid平台上的USDC计入自身份额，这意味着→ Circle能从这部分流通量中分到的收益变少了。
监管是利好还是利空？
专门规范稳定币的《天才法案》已于去年通过，Circle的核心业务已受该法案保护——这是一层确定性底线。
但更广义的加密市场结构法案《清晰法案》推进迟缓，给Circle及合作伙伴Coinbase的长期扩展空间带来不确定性。
用大白话说＝ 稳定币本身的"身份证"拿到了，但整个加密行业的"营业执照"还没发完——Circle能做多大，部分取决于这张执照什么时候落地。
股价跌了这么多，接下来看什么？
Circle股价过去一年累计下跌约62%，同期纽交所综合指数上涨约20%。这反映出市场对稳定币商业模式的信心正在经历一轮重新定价。
分析师恩格尔认为，Circle在支付领域的机会可能被过度悲观定价，但加密端的逻辑并未改善。
USDC流通量能否在加密市场企稳后重回796亿峰值，将是验证Circle收入增长故事的关键节点——在那之前，利率和加密周期这两把"外部钥匙"都不在Circle自己手里。
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