Citadel Securities策略师：散户资金将在四季度回流美股
nashnova research
Citadel Securities策略师鲁布纳称，九月仓位出清后，散户资金有望在四季度借盈利季和回购重启「重新装弹」——交易量较六月高点已跌两成六，反弹空间由此打开。
九月到底冷到什么程度？
九月现金股票交易量跌至过去一年均值的 0.94 倍，创 2026 年以来新低。
散户期权权利金（买期权时付出的费用）同样降至 0.94 倍水平。
股票交易活跃度较六月高点下滑 26%；期权权利金从六月的 1.41 倍缩水约三分之一。
这意味着→ 散户不是小幅观望，而是整体性地收手——交易量和期权两条线同时回落，说明资金确实在离场。
为什么鲁布纳反而觉得这是好事？
他的核心逻辑：仓位已经出清、估值有所回落，「重建敞口的空间大幅提升」。
用大白话说＝ 九月的下跌把"虚高"的部分挤掉了，四季度的买家不用在高位接盘，起点更干净。
他认为盈利季的到来和企业回购（上市公司用自有资金买回自家股票）的恢复，是散户重新入场的两个催化剂。
不过他也提醒，十月仍可能出现波动——回流不等于直线上涨。
季节性数据怎么说？
鲁布纳援引过去四年数据：现金交易量从九月到十月平均上涨约 8%。
期权交易活跃度在过去三年同期平均上涨约 15%。
这意味着→ 即使不考虑今年的特殊出清，单凭季节性规律，十月交易量反弹本身就有历史惯性支撑。
摩根大通的数据印证了什么？
摩根大通策略师贾因团队将九月定性为 自 2024 年 12 月以来最清淡的现金股票交易月份。
上周资金流入仅位于历史 第 12 百分位——也就是说，过去只有 12% 的时间比现在更冷。
这反映出两家机构从不同数据得出了同一个判断：九月的冷淡是真实的、全面的，而非个别板块现象。
散户资金真的会回来吗？
九月美股整体收跌，通胀担忧与利率上行预期压制了市场情绪。
鲁布纳对此持正面解读：这轮回调属于健康出清——「九月完成了我们希望看到的大部分重置」。
用大白话说＝ 他的赌注是"跌够了才能涨"，而不是"利空已经消失"。
验证窗口很明确：盈利季初期的交易量数据将直接显示散户是否如期回流。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。