花旗：中国整车1Q26净利润环比降38%，远超零部件商降幅

花旗研究5月26日发布全球汽车行业最新报告，在梳理中国整车及零部件企业一季度业绩的基础上，对福特、起亚、Hesai、敏实及CEAT等公司的最新动态一并作出研判。

小米汽车一季度表现疲软，EV部门毛利率环比下滑2.6个百分点，营业利润率环比大幅下滑18.6个百分点。花旗据此估计，营运去杠杆效应对中国整车企业的冲击远超零部件商——前者非加权平均净利润环比下降38%，后者同期降幅仅为12%。叠加EV订单持续低于预期，花旗认为负面情绪大概率延续至二季度。这一判断也与花旗欧洲汽车分析师Harald Hendrikse的路演反馈相吻合：投资者普遍回避低增长、低ROIC的汽车标的。

边际利润承压之际，AI降本的潜力愈发受到关注。花旗印度汽车分析师Arvind Sharma在RPG会议上与CEAT管理层交流后指出，AI的深度应用有望带来采购环节5-7%的成本节约，并将AI驱动的制造周期时间压缩20%，在一定程度上对冲原材料价格上涨的压力。

近期市场有数个值得关注的催化剂节点：BYD定于5月28日发布新技术公告，外界预期涉及成本控制方面的重大突破；蔚来ES9售价即将揭晓；小鹏新款Mona车型随后跟进发布；敏实与均胜电子参与特斯拉Optimus的相关业务预计将于三季度初开始量产。

从全球维度来看，花旗新加坡路演的反馈显示，潜在的福特-宁德时代合作是当前投资者最关注的主题之一，一旦落地，有望为福特的长期盈利带来可观的上行弹性。与此同时，丰田在美国市场的产能瓶颈客观上为起亚的北美扩张打开了空间——投资者对起亚的态度日趋积极，对丰田则整体保持中性偏谨慎。

自动驾驶板块方面，花旗持略微正面的看法：特斯拉FSD正式进入中国市场，结合机器人出租车运营牌照的潜在重新发放以及L3法规的推进落地，有望在三季度共同提振市场对文远知行、小马智行、Hesai及地平线机器人的整体情绪。