花旗：铜价2026年四季度均价看14500美元，一年内触及15000美元
0xBroomberg
花旗预计铜价四季度均价目标14500美元/吨、一年内看15000美元，短期受关税溢价消化和需求数据噪音压制，但2027年约40万吨供应缺口的结构性逻辑将成为下半年定价主线。
短期铜价为什么涨不动？
美国232条款铜关税的"尾部风险"正在退潮——6月30日审查期限已过，白宫未公布新关税，COMEX相对LME的溢价（美国铜比伦敦铜贵出的那部分价差）仍有回落压力。
黄金和贵金属价格动量偏弱，整体商品风险偏好承压。这意味着→ 铜作为"风险资产属性最强的金属"，短期被拖累。
花旗判断7-8月铜价难以持续上涨，但9月后将重现上行动力。
供应端发生了什么？
废铜偏紧：截至5月，中国铜废料进口量同比基本持平，但铜价明显高于去年同期。用大白话说＝ 价格涨了、废铜却没多来，说明全球废铜供应本身就紧，涨价也"催"不出更多货。
矿山增量接近零：花旗预计2026年铜市场大体平衡，但2027年供应增速仅约为长期趋势水平的一半，届时缺口约40万吨。
这反映出铜的供应瓶颈不是短期扰动，而是矿山资本开支周期滞后的结构性问题。
需求数据为什么看起来很差？
花旗全球铜终端消费跟踪器显示，5月隐含全球铜消费同比下降约10%——但这个数字被中国新能源的高基数严重扭曲。
关键对比：中国5月新增太阳能装机约8.7GW，而2025年5月曾达到约93GW。用大白话说＝ 去年同期是一个极端高峰，今年正常水平和它一比，就显得"暴跌"。
剔除新能源扰动后，全球铜消费同比增长约1%，中国口径增长约0.6%——需求并没有真正崩塌。
中国电动车的铜消费到底怎样？
批发量年初至今增长约2%，零售同比下降约15%，但出口同比增长约115%。
这意味着→ 出口渠道正在大幅抵消国内需求疲弱的影响，整体看新能源汽车对应的铜消费仍实现约17%的同比增长。
用大白话说＝ 国内卖得一般，但海外卖得猛，铜的消耗量反而还在涨。
AI资本开支怎么也和铜扯上了关系？
花旗指出，AI相关资本开支正带动电力基础设施设备需求——开关设备（控制电路通断的装置）和变压器都是铜密集型产品。
中国以外地区的太阳能、风电及储能装机也持续贡献增量需求。
这意味着→ 这些金属密集型需求可能未被现有跟踪器完整覆盖，实际铜消费韧性可能高于数据表面所呈现的水平。
铜价下半年的关键验证节点是什么？
6月全球主要经济体制造业PMI仍在扩张区间：中国50.3，欧洲连续第五个月扩张，美国温和增长。
花旗四季度均价目标14500美元/吨，一年目标15000美元/吨。
核心逻辑：2027年40万吨供应缺口的结构性预期能否在四季度前被市场提前定价——这是铜价能否如期走强的关键。
Content is for reference only, not financial advice.