花旗下调Moderna至卖出，目标价暗示下跌60%
nashnova research
花旗到底说了什么？
分析师米查姆将Moderna评级从中性下调至"卖出"，目标价从60美元上调至80美元。
但Moderna周二收盘价203.46美元，80美元的目标价意味着股价还要跌约60%。
消息一出，Moderna周三盘前即下跌近6%。
股价之前为什么涨了这么多？
8月19日，Moderna公布个性化癌症疫苗intismeran的晚期临床试验结果为阳性，股价此后累计上涨223%。
这意味着→ 市场把一个尚未上市的癌症疫苗，当成了"板上钉钉的重磅药"来定价。
该疫苗与默克的Keytruda联用，在逾1100名高风险或晚期黑色素瘤患者中达到了试验目标。
花旗为什么说估值"算不过来"？
米查姆用两种方法验证估值，两条路都走不通：
对标法：Moderna约800亿美元市值与再生元相当，但预期营收和盈利远低于后者。用大白话说＝ 价格和再生元一样贵，赚钱能力却差一大截。
净现值法：即便将intismeran主要肿瘤项目的成功概率设为100%，也仅能支撑约100美元/股——比现价还低约50%。
这意味着→ 要撑住当前股价，需要年肿瘤销售额达到约260亿美元，是花旗模型预测值的7倍。
癌症疫苗能从黑色素瘤推广到其他癌种吗？
米查姆指出，黑色素瘤对检查点抑制剂（一类帮助免疫系统识别癌细胞的药物）高度敏感，是验证概念的"理想考场"。
但肾癌、肺癌、膀胱癌的肿瘤生物学各不相同，能否复制黑色素瘤的疗效存在不确定性。
用大白话说＝ 在最容易的考场拿了高分，不代表换个考场还能考好。
华尔街整体怎么看？
据路孚特数据，覆盖Moderna的24位分析师中：15位持有、6位买入或强力买入、3位跑输大市。
花旗此次下调使看空阵营进一步扩大。
这反映出 市场对Moderna的分歧核心在于：intismeran能否在黑色素瘤以外的癌种中证明商业价值——这将决定当前估值逻辑是否成立。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。