花旗：全球电池产业链进入新一轮下行周期，但供需格局优于上轮
nashnova research
花旗10月7日报告指出，全球电池产业链正进入第二轮下行周期，但材料端扩产克制、价格未超涨，供需格局显著优于2022-2024年——这意味着毁损性价格战大概率不会重演。
需求增速在放缓，但"慢下来"不等于"少了"？
花旗上调全球电池需求预测：2025年同比增长46%，2026年约39%，达约2927GWh，均超此前乐观预期。
这意味着→ 行业仍处于高速扩张阶段，只是增速从"翻倍"降到了"四成"。
展望2027-2028年，中国电动车渗透率逼近60%高位，叠加储能进入高基数阶段，增速将逐步降至26%与20%。
用大白话说＝ 蛋糕还在快速变大，只是变大的速度开始放慢了。
储能凭什么成了需求增长的核心引擎？
花旗预计2026-2028年全球储能电池(ESS)需求分别为1030、1390、1700GWh，对应增速66%、35%、22%。
至2030年全球ESS需求将达约2210GWh，2025-2030年复合年增长率约29%。
这意味着→ 储能正在接棒电动车，成为拉动电池需求的第一大增量来源。
供给在追赶，为什么材料企业却不敢猛扩？
2026年末全球电池产能将达约5266GWh，同比增长约45%，中国贡献约4400GWh。
但材料端(正极、负极、隔膜等)扩产节奏明显保守——三方面原因：过去数年利润持续薄弱；现有产能利用率还有提升空间；2022-2024年的惨痛教训令行业更理性。
花旗测算2027年LFP正极、负极及隔膜有效产能利用率将维持在约70%，主要材料供需大体平衡。
用大白话说＝ 上一轮被价格战打怕了，这一轮材料厂宁可少扩也不愿再亏。
这轮周期和上一轮到底有什么本质不同？
花旗指出三大差异：一是电池及锂价格未超涨，终端需求基础更稳固；二是材料端扩产克制，全链条产能利用率总体稳定；三是中国政策已开始遏制过剩产能扩张。
对比数字：2021年需求增速超100%，本轮最高约46%；但2025年需求净增约635GWh，远高于2021年的约210GWh。
这反映出 行业已从"野蛮扩张"进入"量大但增速可控"的阶段——绝对量更大、波动更小。
LFP技术见顶，对竞争格局意味着什么？
花旗分析指出，过去五年中国LFP电芯能量密度在电芯层面几乎没有提升，已接近物理极限。
技术改进方向转向快充及全天候性能，一二线电池企业间的质量差距正在收窄。
宁德时代在中国市场(剔除比亚迪)的份额已从2022年的66%降至2026年上半年的59%，花旗预计份额让渡仍将延续。
这意味着→ 产品越来越像，客户越来越容易换供应商——二线电池企业持续获客的窗口打开了。
中国储能装机为何先跌后涨？欧洲又在发生什么？
2026年上半年中国新型储能装机量同比下降约18%，主因是2025年2月136号文取消了强制配储要求；但7-8月装机已恢复增长。
花旗预计2026年全年中国新型储能装机同比增长约15.8%至219.4GWh，受益于多省出台容量电价补偿机制。
欧洲方面，储能装机将从2025年约45GW扩张至2030年约180GW，公用事业规模项目IRR可达十几个百分点中段，部分项目超20%。
花旗预计至2028年中国电池企业在欧洲产能份额将从约10%扩大至约60%——用大白话说＝ 中国电池正在欧洲市场从配角变主角。
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