花旗：中东俄罗斯柴油出口双收缩，全球缺口或达100万桶/日
nashnova research
花旗估算中东与俄罗斯柴油出口同步收缩，叠加炼厂减产，年内全球柴油供应缺口约100万桶/日；缺口能否收窄，核心变量是霍尔木兹海峡何时恢复通行。
柴油价格涨了多少，跟原油比差在哪？
美国零售柴油从年初约3.4美元/加仑升至目前约6.5美元/加仑，柴油和取暖油价格均逼近55年来高位。
柴油裂解价差（炼油厂把原油炼成柴油后多赚的差价）从年初约25美元/桶飙升至89美元/桶，同期WTI原油仅涨约25美元/桶。
这意味着→ 本轮冲击集中在成品油端：不是原油采不出来，而是炼好的柴油送不出去。
缺口从哪来——谁在少出口、谁在停产？
花旗估算，中东柴油出口可能减少约50万至100万桶/日，俄罗斯减少约30万至60万桶/日。
8月全球炼厂计划外停产造成成品油产量损失约300万至400万桶/日，出口受阻与炼厂减产同时发生，缺口被双重放大。
用大白话说＝ 供应链上两个环节同时出问题——产油国的柴油出不来，炼油厂自己也在减产。
库存还撑得住吗？
花旗预计年内全球柴油库存去化约2亿至2.5亿桶，但可见初级库存仅减少约5000万至7000万桶。
这意味着→ 大量消耗已发生在终端环节（加油站、工厂储罐），越靠近消费者的环节库存越紧。
目前全球已披露柴油库存约10亿桶，其中约2亿桶由欧洲政府持有，约4亿桶属于经合组织（OECD）商业库存。
政府手里的牌怎么打？
花旗认为，若外交路径失败，欧洲政府库存最晚可能在美国中期选举之后释放。
美国也可能考虑限制柴油出口，但全面禁令可能性较低——即便限制出口，大量柴油滞留墨西哥湾沿岸也会迅速挤压当地储存空间。
用大白话说＝ 限制出口看似直接，但柴油堆在港口装不下，反而制造新问题。
霍尔木兹海峡重开——市场转向的核心变量？
花旗基准情形：霍尔木兹海峡运输流量将在2026年四季度恢复正常，各种重开路径累计概率约70%，其中包括10个百分点的快速达成协议情形。
在此假设下，布伦特原油2027年预计回落至65至70美元/桶；另一情形是油品紧张延续至2027年，对应约30%的指示性概率。
花旗后续关键观察指标：霍尔木兹通行量、中东和俄罗斯柴油出口量、柴油裂解价差能否同步改善——三项若不同步好转，当前供应正常化路径将面临重新评估。
花旗给出的油价路线图长什么样？
布伦特价格目标已计入霍尔木兹重开假设：0至3个月目标75美元/桶，6至12个月目标70美元/桶，2027年预测66美元/桶。
这反映出 花旗判断供应瓶颈是阶段性的，一旦海峡恢复通行，油价将沿下行斜率回归。
但若海峡运输迟迟无法恢复，上述价格路径需要全部重估。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。