花旗调研：中国AI产业链有望在英伟达GB300及Vera Rubin中获更大份额
Taylor Wilson
花旗实地调研13家公司后判断，中国AI基础设施厂商在英伟达GB300和Vera Rubin平台上的采购份额将显著提升——这意味着此前被日韩及中国台湾同行压制的格局正在逆转。
中国厂商在英伟达供应链里到底处在什么位置？
花旗调研发现，中国厂商在现有GB200架构中的采购份额明显低于日本、韩国和中国台湾同行。
但随着GB300和Vera Rubin推进，中国厂商的份额有望逆转上升。这意味着→ 不是价格打下来的，而是技术跟上了英伟达架构迭代的节奏，响应速度和产能投入同时到位。
花旗据此上修覆盖范围内相关标的的盈利预测，AI基础设施偏好排序：建滔积层板 > 大族激光 > 生益科技。
CCL和玻纤布为什么是供给最紧、逻辑最清晰的环节？
生益科技自2024年底开始出货AI CCL（覆铜板，PCB的核心基材），AI CCL占总月产能比例将从2025年约10%升至2026年底约20%，同期总月产能由850万张扩至1040万张。
AI玻纤布（一种织在CCL里的特殊布料，决定信号传输质量）方面，宏和科技产能将从2025年约500万米扩至2027年至少3300万米；但花旗估算建滔积层板2027年产能约8500万米，将成为该细分最大供应商。
用大白话说＝ 电子级玻纤布因为织机供应有限，产能扩不快，花旗估算建滔积层板年初至今均价涨幅达60%–95%。花旗已将建滔积层板2026–2028年盈利预测上调7%–16%，目标价从80港元升至100港元。
PCB设备端谁在受益？
三菱电机CO2激光钻孔设备交期已延长至12个月，供应紧张为大族数控创造了替代机会。
英伟达提出的midplane（无缆设计）和backplane（连接GPU集群的网络板）方案，都使用更多高层数板而非HDI（高密度互连板）。这意味着→ 机械钻孔设备需求额外增加，大族数控直接受益。
花旗预计大族数控2026年Q2收入可能实现三位数同比增长，与中国台湾同行Ta Liang约120%的同比增速相近。
具身智能产业链，零部件为什么优于整机？
恒立液压和荣泰自去年起已向一家美国领先机器人公司供货，两家公司预计Optimus Gen 3今年产量约1万–2万台，明年可能增长10倍至10万台以上。
花旗预计恒立液压机器人业务（行星滚柱丝杠，一种把旋转运动转为直线运动的精密部件）收入占比将从2026年不足1%升至2027年约4%。
花旗具身智能偏好排序：恒立液压 > 绿的谐波 > 优必选。这反映出花旗的判断——零部件环节确定性高于整机OEM，因为无论哪家整机厂跑出来，都需要同一批核心零部件。
花旗为什么给英维克和工程机械标的"卖出"？
英维克：花旗认为AI液冷并非高壁垒技术，进入门槛低，且需要本地化设计与安装，制约收入的可扩展性。花旗盈利预测较市场一致预期低50%以上。
更关键的信号：申菱环境已在未获英伟达液冷认证的情况下开始为美国云服务商的英伟达液冷业务供货。用大白话说＝ 连认证都没拿就能拿到订单，说明这个领域的护城河比市场想象的要浅。
工程机械方面，2026年5月中国整体工程机械利用率仅52.3%，同比下降7.2个百分点；塔机租赁价格指数仍在历史低位。这意味着→ 发货数据看起来稳健，但实际需求仍不足，花旗对中国中车、鼎力、安徽合力等维持"卖出"。
这一切的核心变量是什么？
中国AI基础设施厂商能否把份额提升转化为持续的盈利改善，最终取决于两件事：GB300和Vera Rubin的量产节奏，以及英伟达架构迭代的稳定性。
用大白话说＝ 如果英伟达的下一代平台按计划量产，中国厂商的份额提升就能兑现为真金白银的利润；如果量产延后或架构大改，花旗上调的盈利预测就可能落空。
这也是当前最值得跟踪的单一变量——它同时决定了CCL、玻纤布、PCB设备、零部件四条线的兑现节奏。
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