中信建投：北美四大云厂商2026年资本开支指引升至7200亿美元
Claire Weston
亚马逊、微软、谷歌、Meta二季度单季资本开支合计约1712亿美元，全年指引中值升至7325亿美元，较一季度再加码——这意味着AI基础设施军备赛仍在加速，尚未见顶。
7200亿美元花在哪？
四家全年指引合计约7200亿至7450亿美元，中值7325亿，比一季度指引中值7100亿又高出225亿。
其中亚马逊2200亿领跑，较此前约2000亿上调；谷歌中值2000亿；微软1750亿；Meta中值1375亿。
这意味着→ 四家巨头没有一家在踩刹车，钱主要流向AI服务器、GPU集群（大量GPU组网协同运算的系统）、数据中心和电力设施。
云和AI业务赚回来了吗？
二季度AWS、微软智能云、谷歌云收入合计约1063亿美元，同比增长约43%，环比增长约15%。
AWS增速创近18个季度新高，AI业务年化收入已超250亿美元且保持三位数增长；Azure收入增长43%。
用大白话说＝ 云巨头花大钱扩建，但收入端也在同步跑起来，目前"投入—回报"循环还算健康。
Meta的钱花得不一样？
Meta二季度总收入608亿美元，同比增长28%；广告收入594亿美元，同比增长27%。
中信建投指出，Meta的AI投入现阶段并非直接卖云服务，而是通过推荐算法和广告投放效率提升间接变现。
这意味着→ 同样砸钱建AI基础设施，Meta走的是"把广告卖得更精准"的路，和AWS、Azure"直接卖算力"是两条不同的变现逻辑。
市场为什么反而在跌？
中信建投判断AI算力产业链景气度依旧，但市场近期出现明显调整，存在超跌情况。
研报提示四个关注方向：①大模型年化经常性收入（ARR，即按年折算的订阅收入）增长是否遇瓶颈；②编程之外的应用场景落地进展；③算力通胀链（从芯片到电力整条链路的涨价传导）的价格走势；④AI产业链各环节的融资情况及市场风险偏好。
用大白话说＝ 花钱的数字很亮眼，但市场真正紧张的是：这些钱最终能不能变成持续的收入增量——这仍是判断本轮AI投资周期是否合理的核心验证节点。
现在该看什么标的？
中信建投注意到二季度AI产业链持仓较重，市场出现高低切迹象（资金从涨幅大的热门股切换到估值低的冷门股）。
研报建议关注低估值、高股息标的，作为调整期的防御配置。
这反映出一个更深层的信号：当市场对"AI投入能否兑现为收入"产生分歧时，资金会先回到确定性更高的派息资产上。
Content is for reference only, not financial advice.