中信证券：量化调仓加剧K型分化，非AI板块修复值得关注
N.R. Finch
中信证券研报指出，量化策略被动调仓是本轮A股K型分化加剧的重要推手，随着调仓逐步结束，资金对非AI板块的压制将减弱，修复窗口正在打开。
A股这轮"AI涨、其他跌"到底怎么回事？
中信证券把本轮K型分化(市场里一部分股票猛涨、另一部分持续下跌，走势像字母K)拆成三条逻辑线。
第一条是全球共性：AI相关公司景气度确实远高于非AI公司，这条逻辑全球市场都在走。
第二条是A股独有的「碳基vs硅基」叙事——简单说就是人力驱动的传统行业 vs 芯片算力驱动的科技行业，这种对立叙事让A股非AI板块跑输海外同类更多。
第三条最关键：6月以来国产AI链跑出独立超额，背后不只是产业逻辑，还夹杂了量化资金被动调仓的推力。
量化基金为什么被迫"追涨"科创板？
指数增强产品(一种跟踪指数、同时试图跑赢指数的基金)上半年平均超额收益仅3.1%，去年同期是14.2%，缩水超七成。
其中中证1000指增超额从14.50%降到2.94%，缩减最明显。这意味着→ 靠选微盘股赚超额的老路走不通了。
微盘股等权指数从5月中旬高点到7月10日累计跌了21.4%，同期科创创业50指数反而涨了10%。用大白话说＝ 量化基金原来赖以赚钱的"小票池"塌了，不得不转向涨势好的科创板来补超额。
科创板机构持仓仅约42%，远低于创业板的67%，散户占比更高、价格弹性更大，所以量化资金涌入后推涨效果更猛。这反映出国产AI链强于北美AI链，有一部分并非产业基本面，而是资金结构使然。
调仓进行到哪一步了？
以221只公募宽基指增基金为样本，平均累计超额收益率从5月中旬最低的0.2%回升到7月8日的1.76%。
获得正超额的产品占比逐月上升：4月41% → 5月52% → 6月51% → 7月至今71%。这意味着→ 越来越多产品已经完成调仓、重新跑出正超额。
中信证券判断，随着被动调仓接近尾声，资金和情绪制造的额外分化将逐步衰减，K型分化有望收敛。
现在应该买什么？
AI端：中信偏好强供给约束、低估值、偏中下游品种——具体包括云厂商、存储、服务器、燃气轮机、柴油发电机组。
非AI端：关注基本金属(铜、锡)、电新(静待产业链负面情绪消化后回归业绩)、化工(制冷剂、磷化工、氨纶、染料、大炼化)。
另外两个独立主线：一是创新药，新版基本药物目录是2018年以来首次调整，可能对部分公司盈利形成正向催化；二是低估值券商，下半年流动性压制有望消退，长期看点在中资企业海外投融资浪潮带动的业务出海。
这个判断靠不靠谱，怎么验证？
核心验证节点很明确：K型分化能否随资金博弈降温而收敛。
如果7月之后正超额指增产品占比继续上升、微盘股与科创板之间的剪刀差收窄，说明调仓确实接近尾声，非AI板块修复逻辑成立。
反之，如果分化继续扩大，则说明产业基本面差异才是主因，资金只是放大器，非AI板块的修复需要等待更实质的基本面拐点。
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