中信里昂：美股上涨进入尾声，新兴市场配置价值凸显
Claire Weston
中信里昂策略师科克伦判断美股本轮涨势已进入最后阶段，建议超配新兴市场——核心逻辑是信用利差一旦走阔，科技巨头砍AI开支，美股估值将首当其冲。
为什么说美股这轮涨到头了？
科克伦用了一个判断：美股处于上涨的"最后阶段"。
这意味着→ 他认为当前涨幅更多靠惯性，而非基本面还在改善。
他点出的关键风险：信用利差持续走阔（借钱成本上升、市场开始定价更高的违约风险）——一旦发生，科技巨头可能被迫收缩AI资本开支。
用大白话说＝ 大公司借钱变贵了，就没那么多钱砸AI了；AI开支一砍，撑着美股估值的那根柱子就松了。
信用利差走阔为什么是关键催化剂？
科克伦把信用利差走阔→科技巨头砍AI开支定义为触发更大范围市场下行的核心路径。
这意味着→ 美股当前的高估值，很大一部分建立在"AI投入会持续增长"这个假设上。
一旦利差逼迫企业控制支出，这个假设就不成立——估值能否维持，是他认为下一阶段市场分歧的核心验证节点。
为什么新兴市场反而值得买？
中信里昂建议投资者关注新兴市场相对于美股的超配机会。
科克伦特别提到中国在开源AI和机器人领域的技术积累，认为这让中国在与美国的竞争中具备一定优势。
这意味着→ 如果美股因AI开支收缩而承压，而中国凭技术积累维持增长故事，资金可能从美股流向新兴市场。
用大白话说＝ 美股的逻辑是"花大钱搞AI"，中国的逻辑是"用更少的钱也能搞"——后者在紧缩环境下反而更抗打。
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