Coherent指引低于乐观预期，盘后下跌7%

光通信龙头Coherent Corp（纽交所：COHR）周三公布2026财年第三季度业绩，营收、毛利率及每股收益均超华尔街预期，公司订单积压创历史新高且可见度延伸至2028年，长期供应协议覆盖至2030年。杰富瑞（Jefferies）随即将目标价从350美元上调至375美元，维持"买入"评级。

由于指引或略低于部分乐观预期，盘后股价重挫逾7%。

三项核心指标全线超预期

季度营收达18.06亿美元，环比增长7%，同比增长21%；剔除已剥离的航空航天与国防业务及德国慕尼黑产品分部后，备考口径营收同比增长27%，增速较上季度进一步提速 。

盈利质量同样亮眼。非GAAP毛利率达39.6%，环比提升57个基点，同比提升105个基点，过去八个季度中七个季度实现环比改善，累计扩张逾570个基点 。非GAAP摊薄每股收益为1.41美元，同比增长55%，利润增速显著高于收入增速，经营杠杆效应开始兑现。

首席执行官Jim Anderson在财报电话会上表示，需求环境"依然卓越"，当前订单积压和客户需求强度均未见任何放缓迹象。

数据中心与通信板块爆发

数据中心与通信板块本季度贡献公司总营收的75%，同比增长逾40%。

其中数据中心营收约8.78亿美元，环比增长13%、同比增长37%，连续两个季度实现双位数环比增长；通信营收约4.07亿美元，环比增长16%、同比增长60%，增长动力来自跨数据中心互联（DCI）及传统电信需求的同步爆发。

管理层指出，800G产品2026年全年收入将实现同比增长，1.6T产品爬坡速度快于此前预期，是当前季度最重要的增量收入来源之一，且新品毛利率高于前代产品，对整体利润率的拉动效应正逐季兑现。

6英寸磷化铟产能提前达标

制约公司放量的核心瓶颈是磷化铟（InP）产能，管理层表示，2026年底内部磷化铟产能翻倍目标将提前一个季度达成，2027年底将在此基础上再翻倍，两年实现四倍增长 。

6英寸磷化铟生产线是这一扩张计划的技术核心。相比现有3英寸产线，6英寸平台单片晶圆产出器件数量超过四倍，单位成本不足一半，且三类核心器件——电吸收调制激光器（EML）、连续波激光器（CW laser）及光电二极管——的良率均已超过3英寸产线水平 。搭载6英寸组件的光模块已于上季度完成首批出货，开始直接贡献收入与毛利率改善。

产能布局同步推进三地扩张：德克萨斯州谢尔曼工厂已实现量产，瑞典工厂已投入生产，苏黎世第三处基地预计2027年初启动6英寸磷化铟生产 。

值得注意的是，从磷化铟器件完成生产到最终转化为光模块出货，存在约2至3个月的工序周期，产能提升对收入的贡献具有季度级滞后，这意味着当前扩产效益将在未来数季度持续释放。

OCS突破产能瓶颈

管理层在电话会上重申了多条增长曲线的商业化时间表，每一波放量均在上一条曲线成熟之后启动，为未来数年业绩增长提供结构性支撑。

光交换（OCS）业务方面，公司将市场空间预期上调至超40亿美元，并宣布内部组件产能瓶颈已于近期突破，正通过两处设施并行快速爬坡，预计本季度起贡献显著的环比收入增长 。

共封装光学（CPO）方面，公司视其为超150亿美元的增量市场机会，scale-out CPO收入预计于2026年下半年启动，scale-up CPO预计2027年下半年规模化上量；多轨（Multi-Rail）解决方案市场空间预估超20亿美元，预计2027年上半年开始贡献收入；数据中心散热产品（ThermaDot及热电发电机）预计2027年下半年商业化，届时将形成收入多元化补充 。

四季度指引高于共识

公司对2026财年第四季度的业绩指引高于市场共识：营收区间19.1亿至20.5亿美元（共识预期19.11亿美元），非GAAP毛利率区间39%至41%（共识预期39.5%），非GAAP摊薄每股收益区间1.52至1.72美元（共识预期1.54美元）。

杰富瑞分析师Blayne Curtis在报告中写道，指引或略低于部分乐观预期，"但数据中心业务正在加速，毛利率随6英寸占比提升仍有进一步上行空间" 。该行将CY26全年营收预估上调2%至82.82亿美元，CY27预估上调5%至109.41亿美元，并维持基于32倍CY28每股收益估算的375美元目标价 。

三大下行风险不容忽视

分析师同时列出三项主要下行风险：云厂商AI资本开支因投资回报率争议出现收缩；随着GPU集群规模扩大，市场加速从VCSEL方案向EML或连续波激光器技术路线切换；以及管理层重组计划推进慢于预期，未能如期释放财务收益 。