CPU复兴，ARM、英特尔、AMD或问鼎万亿美元估值

研究机构 Evercore ISI 在近期研报中指出，AI工作负载的演进正在开启一场"CPU复兴"。 过去，大型语言模型（LLM）训练阶段每颗CPU需搭配4至8颗GPU；进入推理阶段后，这一配比已收窄至1:2；而在智能体AI场景下，CPU与GPU的配比或将进一步翻转至2:1、4:1，甚至10:1。

随着CPU/GPU配比持续提升，AI服务器CPU的总可寻址市场（TAM）区间巨大：

在1:1配比下约为1110亿美元，在4:1配比下可攀升至4480亿美元。

综合传统服务器市场，该机构预计整体服务器CPU市场规模在三种情景下分别达1640亿、2750亿和4980亿美元，相较2025年约300亿美元的基数，增幅高达5倍。

AMD管理层亦在近期表态，服务器CPU市场年增率有望超过35%，至2030年市场规模将逾1200亿美元，较2025年底约600亿美元的预估翻倍。

三巨头估值重定价

ARM：冲刺1万亿美元

Evercore ISI在基准/乐观情景下，预计ARM的物理芯片收入将分别达到490亿/790亿美元，对应EPS为21美元/40美元，目标市值5200亿/1万亿美元。

该机构判断，ARM指令集架构将在2030年获得服务器CPU增量中的更大份额，市占率从2025年的约15%升至40%-45%。

若以20倍市盈率（PE）匡算，对应ARM目标股价约为420至800美元，相较当前约210美元，上行空间高达2至4倍。

英特尔：上调评级，三重逻辑支撑

分析师对英特尔的看法最为激进。自2025年底以来，英特尔股价已累计翻逾两倍，过去一个月涨幅超过100%。

Evercore ISI在基准/乐观情景下预计英特尔2030年EPS为7美元/15美元，对应目标价111美元/203美元。

支撑逻辑有三：其一，智能体AI将CPU/GPU配比从1:1推升至8:1，英特尔作为服务器CPU龙头直接受益；其二，公司运营利润率有望提升500个基点，净债务预计削减170亿美元，重组路径清晰；其三，作为美国本土唯一头部芯片制造商，地缘政治博弈下的供应链多元化趋势将持续为其引流。

AMD：CPU+GPU双赛道

AMD被认为同时具备服务器CPU和AI GPU两条业务主线，Evercore ISI预计其2030年EPS中枢为50至65美元。 若给予20倍PE，对应目标股价约1000至1300美元，相较当前约460美元，潜在涨幅超过一倍。