CRO订单全面回暖，实验猴供需缺口扩大
Taylor Wilson
中国CRO板块新签订单同比普增30%以上，但实验猴年供应缺口预计扩至1.5万至2万只，猴源正成为决定企业盈利分化的核心变量。
实验猴为什么突然这么紧缺？
2026年市场对实验猴的整体需求预计超6万只，而当前出栏量跟不上，年度缺口约1万只。
券商测算，2026至2028年缺口将进一步扩大至1.5万至2万只/年。
这意味着→ 猴子不是"贵不贵"的问题，而是"有没有"的问题——有药企负责人直言"现在不仅贵，更关键的是供应不上"。
供给端出了什么问题？
食蟹猴（做药物安全评价最常用的实验猴品种）从离乳到能进实验室要养六至七年，母猴4岁才性成熟、一年只生一胎，产能弹性天生极差。
前几年猴价高位时，大量猴场把本该留作繁殖的适龄种猴当商品猴卖掉了，导致现在行业母猴老龄化、繁殖率下降。
用大白话说＝ 供给端是在还"旧账"——当年卖种猴赚快钱，现在要用六七年时间慢慢把种群养回来。
需求端又在加什么火？
据药监局《2025年中国新药注册临床试验进展年度报告》，2025年临床试验总量首次突破5000项，创历史新高。
多抗、ADC（抗体偶联药物，把化疗药精确"绑"在抗体上的新一代靶向药）、多肽、小核酸、细胞与基因治疗等复杂生物药研发持续提速。
这意味着→ 这类新药在临床前评价阶段对灵长类动物模型的依赖度远高于传统小分子药物，实验猴的刚性需求被进一步放大。
猴源如何改变CRO行业的竞争格局？
有自有猴场或稳定猴源的CRO企业，拿到的是排期能力和议价权；依赖外部采购的企业，面对的则是成本挤压。
昭衍新药（06127）自有食蟹猴存栏超5万只，90%为自养繁育，是国内布局最早、储备最大的安评CRO龙头。
该公司预计2026年上半年归母净利润6亿至9亿元，同比增长约885%至1377%；业绩暴增的主因是猴价上涨带来的生物资产公允价值正向变动。
用大白话说＝ 昭衍的猴群本身就是一张"资产负债表上的矿"——猴价涨，账面利润跟着涨。
CRO板块订单回暖到什么程度？
药明康德（02359）：一季度在手订单同比增长23.6%，持续经营业务收入同比增长39.4%，经调整净利润同比增长71.7%。
康龙化成（03759）：上半年新签订单同比增长超30%，其中小分子CDMO服务新签订单同比增长超50%。
昭衍新药：自2025年三季度起，各季新签订单同比增速分别为+24%、+118%、+112%；一季度新签约9.1亿元，同比增长111.6%，在手订单约31亿元。
药明生物（02269）：2025年营收217.9亿元，同比增长16.7%，新签项目209个创历史新高，在手项目945个。
这轮分化能持续多久？
华福证券指出，临床前CRO 2025年新签订单增速已大幅增至约40%，随着前期低价订单逐步消化，强劲新签订单将在2026年转化为板块收入与利润的双拐点。
药明康德预计2026年全年持续经营业务收入同比增长18%至22%，整体收入目标513亿至530亿元。
这反映出 整个板块正从"订单确认"阶段向"利润兑现"阶段切换——但能否兑现，关键要看两件事：实验猴缺口是否如预期扩大，以及无猴源企业的成本压力能否向下游客户传导。
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