美国国债期货空头拥挤，轧空风险上升
nashnova research
美国国债期货空头仓位堆积至多年极端水平，资产管理机构单周新增逾10万张10年期空头合约——一旦经济数据意外走弱，集中平仓可能引发收益率短期急跌。
空头到底堆了多少？
5年期合约过去12个交易日有11天在加仓，10年期过去14天有13天在加仓——几乎天天有人往空头那边押筹码。
两个品种合计新增风险敞口约每基点3200万美元，折合约750亿美元的5年期现券。这意味着→ 空头阵营的规模已经大到"稍有风吹草动就可能踩踏"的程度。
CFTC数据显示，截至9月22日当周，资产管理机构新增逾10万张10年期空头合约，是2023年以来单周最大增幅之一。
他们为什么敢做空？
收益率曲线全线升至多年高位，30年期收益率触及2002年以来最高——趋势仍然向上，空头暂时还在赚钱。
美国银行策略师斯威伯(Meghan Swiber)在研报中指出：商品交易顾问的趋势信号显示其仍"坚定做空"美国国债。
企业债大规模发行和能源价格上涨带来的通胀预期，是推高空头押注的两股额外力量。
空头全是在赌方向吗？
并非如此。分析人士指出，当前期货空头中有一部分是基差交易(利用期货与现券之间的价差套利)和对冲操作，并非全部来自方向性看空。
摩根大通客户调查显示，截至9月28日当周，投资者多头仓位仍处于2025年11月以来最高水平。用大白话说＝ 市场并不是"所有人一边倒看空"，多空双方都在加码。
30年期合约的看跌期权溢价升至8月以来最高，这反映出即便持有多头的人，也在花钱买保险防止收益率继续涨。
什么事件能引爆轧空？
本周两项关键数据：周三的美联储偏好通胀指标，周五的9月非农就业报告。
经济学家预测9月新增非农约9万人，远低于8月意外强劲的16.2万人。这意味着→ 如果数据真的大幅低于预期，空头将被迫集中平仓、反向买入，收益率可能短期急跌。
用大白话说＝ 空头越拥挤，翻转的速度就越猛——这就是轧空(short squeeze)的逻辑。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。