中信建投：铜供需缺口持续扩大，LME铜价重心预计逐年上移
Taylor Wilson
中信建投预计全球铜市缺口将从2026年的10万吨扩至2028年的48万吨，叠加降息与弱美元，LME铜价重心有望从约1万美元逐步升至1.4万美元/吨——矿挖不出来、电却越用越多，缺口逻辑正在定价。
缺口到底有多大？
中信建投测算，2026—2028年全球铜供需缺口分别为10万吨、29万吨、48万吨，逐年放大。
这意味着→ 供给每年只能勉强跟上需求的一部分，差额越滚越大，库存会被持续消耗。
对应铜价预测：LME铜价重心从2025年的9968美元/吨，逐步上移至2026年12500、2027年13000、2028年14000美元/吨。
用大白话说＝ 铜不够用的程度一年比一年严重，价格重心就得一年比一年高。
矿山为什么增产这么难？
全球铜勘探预算约33亿美元，仅为2012年峰值的70%；2014—2024年新发现矿床仅20个，占1990年以来总数的7.8%。
新矿从发现到投产平均超15年。这意味着→ 即使今天发现新矿，也要到2040年前后才能出铜，短期完全指望不上。
2026年三座重要矿山下修产量：Grasberg（印尼，冶炼关停+泥石流）、Mirador（厄瓜多尔，政局变动致合同搁置）、Kamoa-Kakula（矿震与洪水后放缓）。
2027—2028年虽有产能陆续恢复，年增量也难超60万吨——而需求增量已在追赶这个数字。
冶炼端的压力有多大？
2025年冶炼厂大量消耗铜精矿库存维持产量，现货TC（加工费）历史性跌至负值。
用大白话说＝ TC是矿给冶炼厂的"加工费"，跌成负数意味着冶炼厂倒贴钱买矿也要保住开工率，说明矿源极度紧张。
研报预计2026—2028年全球精炼铜产量分别为2793万吨、2856万吨、2921万吨，同比增幅仅1.5%—2.3%。
这反映出 精炼铜的增速完全受制于上游矿石供给，冶炼产能再大也"无米下锅"。
谁在把铜用掉？
电网投资是最大拉动力——全球电网投资近三年复合增速13%，未来五年中美电网投资增速预计超10%，核心驱动是AI算力对电力基础设施的需求。
新能源车单车用铜约83公斤，是燃油车（23公斤）的3.6倍。2026年全球新能源车+充电桩用铜约211万吨，占全球用铜7.5%，每年增量30—33万吨。
光伏领域因铝代铜推进，2026年用铜增量为-12万吨，但2027—2028年将恢复正增长。
中信建投预计2026—2028年全球用铜增速分别为2.4%、2.9%、2.9%，持续高于供给增速。
铜价前段为什么先涨后震荡？
2025年12月铜价一个月暴涨22%，涨幅相当于此前一整年。
导火索是Codelco（智利国铜）开出2026年精炼铜长单溢价330—350美元/吨被市场接受，货物向COMEX搬运引发非美区域逼仓。
用大白话说＝ 大量铜被搬去美国交割，其他地区突然"缺货"，价格被逼上去。
随着COMEX与LME价差消失，搬货逻辑瓦解，铜价转为围绕13000美元/吨震荡。截至2026年4月30日，LME三月期铜报收13019美元/吨，年内涨幅4.2%。
1.4万美元能兑现吗？核心看什么？
供给侧：矿山开发周期长、地缘政策风险高，增量天花板明确。
需求侧：AI算力拉动电网、新能源车渗透率提升，结构性增量仍在加速。
这意味着→ 供需"剪刀差"能否在2028年前持续扩大，是铜价能否兑现14000美元/吨目标的核心验证节点。
叠加美联储降息周期与弱美元环境，金融定价也倾向于支撑铜价重心上移。
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