中信建投：节后A股低于预期，防御优先等待转机
nashnova research
中信建投研报指出节后A股行情低于预期，科技板块成为调整重心；现阶段最优策略是防御优先、等待三季报业绩验证带来的转机。
行情为什么低于预期？
直接导火索是两则产业利空同时落地：美国FCC拟限制中国光模块，以及OpenAI收入兑现不及预期。这意味着→ 科技板块同时遭遇了外部封锁和龙头业绩两个方向的打击。
更深层看，A股资金结构本身就脆弱——正处于第二波杠杆结构调整之中。用大白话说＝ 上一轮加杠杆的资金还没消化完，新的卖压又来了。
海外流动性也在收紧：全球主要经济体债券利率持续上行，无风险利率中枢抬升通过三条渠道压制成长股——估值折价、股债性价比恶化、融资成本上升。
美联储加息落地了，为什么A股没跟涨？
9月中旬美联储议息会议加息落地后，美股纳斯达克指数一度创出历史新高，全球市场出现景气修复窗口。
但A股科技板块并没有跟涨，反而持续调整。这反映出 A股当前的核心矛盾不在海外政策节奏，而在自身资金面的结构性压力。
同时，中东冲突反复令油价预期不稳，加剧了全球通胀的不确定性，进一步制约了宽松空间。
有哪些积极信号在累积？
海外方面：特朗普表态中期选举前不对伊朗动武，七国集团（G7）宣布协调释放战略石油储备。这意味着→ 地缘和油价两个压制因素的边际压力都在减弱。
国内方面：科技板块业绩保持景气，前期调整已较为充分，稳市机制处于就位状态。
中信建投判断，若紧缩预期与地缘局势进一步缓和，叠加三季报业绩验证，市场预期有望逐步扭转。三季报因此成为当前最关键的观察节点。
现在应该怎么配置？
防守底仓选红利资产：银行、煤炭、公用事业及港股红利板块。用大白话说＝ 先拿稳能分红的资产，等风险消退再加仓。
景气方向围绕三季报布局：重点关注AI算力硬件，以及基础化工与资源品等盈利改善环节。
新能源方向值得留意：油价上行背景下，欧洲能源安全逻辑重启可能带来配置机会。
最大的风险是什么？
中国内需支持政策效果低于预期，经济复苏动能不足。
中东地缘局势恶化推升油价，制约货币宽松空间——央行想降息但油价不让。
美股波动超预期，情绪外溢压制A股风险偏好。这意味着→ 即使A股基本面没变差，海外市场的剧烈波动也可能拖累情绪。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。