德意志银行：债券看空情绪走过头，AI风险被低估
nashnova research
德意志银行外汇研究主管萨拉韦洛斯警告，固收市场悲观情绪已过度，AI生态系统的集中风险才是定价最不充分的系统性威胁——一旦爆发，将触发大规模债券避险买盘。
投资者在怕什么？
萨拉韦洛斯与美国客户会面后发现，普遍共识是：AI正在推高收益率，被视为"重要驱动力"。
客户同时认为美国财政部已失去对长端利率的掌控，市场甚至开始猜测财政部会暂停发行20年期国债。
这意味着→ 投资者把AI和财政两个焦虑叠在一起，形成了一个自我强化的看空叙事。
为什么说悲观情绪"走过头了"？
萨拉韦洛斯把今年的叙事和去年做对比：去年市场普遍认为AI有通缩效应，财政部抑制收益率的举措也被视为可信。
仅仅一年，两个判断都翻转了——AI从通缩变成通胀推手，财政部从可信变成失控。
用大白话说＝ 市场情绪像钟摆，去年摆到一头，今年又摆到另一头，两次都摆过了合理位置。
真正被低估的风险是什么？
萨拉韦洛斯明确指出：明年最大的系统性风险不是法国债务，而是AI生态系统"出问题"——安全事故、IPO失败、或营收不及预期。
这意味着→ AI领域的集中度（少数公司撑起整个叙事）让风险高度聚集，一旦其中一个环节断裂，冲击会传导到整个市场。
他的核心判断：这个尾部风险对美元是负面的、对债券是极度正面的，但目前市场几乎没有为它定价。
收益率为什么已经这么高？
美国国债收益率升至数十年高位，背后有三股力量叠加：伊朗战争推高能源价格和通胀预期、AI基建支出撑住经济韧性、政府债务融资压力加大。
债市持续承压，市场因此预期财政部会把借贷结构向短期债券倾斜，甚至包括取消20年期国债发行。
但法国巴黎银行等机构的策略师对这类激进方案的实际效果持怀疑态度。
法国国债的抛售严重吗？
客户对法国国债的看法"压倒性地偏空"，但萨拉韦洛斯认为部分担忧被夸大了。
他承认上周的大幅抛售造成了严重的市场错位，信心重建需要时间。
这反映出一个新变量：法国债务问题正在成为今年未曾预料到的欧元压力来源。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。