德银模型：DRAM供需短缺或延续至2028年以后
Taylor Wilson
德意志银行最新供需模型显示，DRAM短缺可能持续至2028年以后，较此前预测再度延长；核心推手是智能体AI对服务器内存需求的爆发式拉动。
为什么DRAM的紧缺周期又被拉长了？
德银上一轮预测是"短缺至少到2027年"，这次直接推到2028年以后——原因很简单：需求增速远远跑在新增产能前面。
这意味着→ DRAM位元供给增速在相当长时间内追不上需求增速，行业不是"即将缓解"，而是"越算越紧"。
德银同步更新了2026年一季度最新需求数据和供给侧月度晶圆投片量（WSPM，即每月实际投入生产的晶圆数量）预测，模型两端都做了刷新。
需求端：智能体AI到底怎么拉动DRAM？
核心驱动力来自智能体AI（Agentic AI，能自主思考和行动的大语言模型）。德银认为，这类AI未来几年将显著推升传统DRAM和低功耗DRAM的需求。
关键在CPU服务器端——CPU通常不集成HBM（高带宽内存，一种专为GPU设计的高速存储），所以传统DRAM成了承载AI工作负载的主力。
用大白话说＝ GPU服务器靠HBM跑AI，CPU服务器没有HBM，只能靠传统DRAM扛，智能体AI越多，这部分需求就越大。
德银举了英伟达Vera机架的例子：这款纯CPU机架预计DRAM配置高达400TB，是英伟达其他GPU机架的5到10倍。
需求预测上调了多少？
德银已将智能体AI因素正式纳入模型：服务器出货量预计2025–2030年复合年增长率16%，每个应用的服务器DRAM容量同期复合年增长率24%。
这意味着→ 两项因素叠加，服务器DRAM位元需求被双重放大——不只是服务器数量在涨，每台服务器塞的内存也在涨。
供给端：扩产计划够用吗？
德银上调了WSPM预测，反映过去约90天内宣布的多项新建和扩产计划，主要包括：三星P4新增12万片、SK海力士M15X和龙仁Fab 1分别新增8万片和36万片、美光对力积电扩产4.5万片、南亚科技新厂4.5万片。
综合下来，德银预计未来五年DRAM月度投片量总计新增147.5万片，高于此前的120万片。
用大白话说＝ 产能确实在加，但模型算完发现——还是不够。即便把所有已宣布的扩产全算进去，短缺依然延续到2028年以后。
对美光意味着什么？
德银近期与美光进行了非交易路演（不涉及交易的投资者沟通），随后上调盈利预测：预计美光2027日历年每股收益达160美元，毛利率在可预见的未来有望持续维持在80%以上。
德银重申"买入"评级，目标价上调至1500美元。
这意味着→ 如果DRAM紧缺周期真能如模型预测那样持续，美光的高毛利就有结构性支撑，不是一两个季度的事。
还有什么值得盯的变量？
市场关注美光此前公布的"战略客户协议"（SCA）的具体机制：结算后定价方式、客户是否参与资本开支共担、协议未来覆盖美光多大比例业务。
这反映出 市场真正想确认的是：供需紧张到底能不能转化为持续的定价权，而不只是账面上的产能缺口。
用大白话说＝ 缺货是一回事，能不能因此持续涨价、锁定利润，才是检验盈利预测能否兑现的核心。
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