迪士尼流媒体利润率首破10%

华特迪士尼公司周三公布第二财季业绩，旗下Disney+流媒体业务运营利润率首次突破10%，三大业务板块均超华尔街预期，公司随即上调全年每股盈利增长指引至约12%。

迪士尼股票当日上涨逾7%。

流媒体拐点确立

迪士尼直接面向消费者业务（SVOD，含Disney+及Hulu）本季度运营利润达5.82亿美元，同比增长88%，利润率为10.6%，较上年同期的6.4%大幅提升逾4个百分点，也是该业务自2019年Disney+上线以来首次迈入双位数利润区间 。

订阅收入同比增长16%，涨价策略、用户增长以及Fubo并入合计贡献约5个百分点增量。广告收入增长12%，受益于付费广告层用户扩容 。

管理层将SVOD利润率目标从"约10%"上调表述为"至少10%"，措辞调整被市场解读为对盈利改善持续性的信心信号 。

乐园扩张对冲需求软化

体验业务（主题乐园及邮轮）季度收入达94.87亿美元，同比增长6.7%，高于公司此前约5%的指引；运营利润26.15亿美元，同比增长5% 。

国内乐园客流量同比下降1%，但人均消费增长5%，门票提价及餐饮、周边消费均有贡献。国际业务收入增长11%，受益于邮轮船队扩张——迪士尼命运号于2025年11月入列，迪士尼探险号则于今年3月正式运营 。

迪士尼巴黎乐园新区"冰雪奇缘"主题区及迪士尼探险号的开业前置成本合计拖累该业务运营利润增速约2个百分点，剔除上述一次性成本后，实际增速接近7% 。

公司表示，当前国内乐园需求"健康"，但承认全球经济不确定性仍是潜在压力。管理层预计第三财季国内客流量将同比转正，部分原因是去年5月竞争对手环球奥兰多"史诗宇宙"主题园开业带来的基数压力将逐步消退 。

体育业务：节奏扰动，全年上调

体育业务季度运营利润6.52亿美元，高于市场预期约11%，但同比下降5%。摩根大通分析师指出，超预期主要源于NBA版权成本确认时序推迟至第三财季，而非业务实质性改善 。

受此影响，公司预计第三财季体育业务运营利润将同比下降约14%，节目制作成本（含WWE版权及NBA季后赛分摊）将呈双位数增长 。

尽管如此，NFL交易落地推动全年体育业务运营利润增长指引从"低个位数"上调至"中个位数" 。

指引上调，回购加码

迪士尼将FY26调整后EPS增长指引明确为约12%（不含第53周），含第53周则约为16%，以FY25基数5.93美元计算，对应约6.64美元，略高于华尔街此前预期的6.58美元 。

公司同步将年度股票回购目标从70亿美元提升至至少80亿美元，FY26上半年已完成55亿美元回购 。

摩根大通维持迪士尼增持评级，认为本季度业绩兑现了"流媒体盈利 + 乐园扩产"双轮驱动的中期改善逻辑。公司重申FY27将实现双位数EPS增长（不含第53周拉低效应），进一步强化了市场对盈利持续性的预期 。

新CEO面临多重挑战，长期战略初现轮廓

D'Amaro于今年3月18日正式接替Bob Iger出任CEO，本季度大部分时间实际上仍在Iger任期内运行。

尽管季报开局良好，但D'Amaro上任初期已面临多重不利因素：美国联邦通信委员会提前审查迪士尼旗下ABC电视台；OpenAI解散Sora视频生成器，导致与迪士尼一项价值10亿美元的合作协议告吹；Epic Games在开发基于迪士尼IP的虚拟宇宙项目期间宣布裁员并放缓《堡垒之夜》相关进展。

在长期战略层面，据彭博报道，D'Amaro计划整合迪士尼旗下多个分散的移动应用程序，将其统一纳入Disney+平台，使用户能够在单一入口完成购买公园门票、购物、游戏及观影等操作。他在致股东信中表示，"我们看到在数字与实体环境中更深度触达和娱乐粉丝的重大机遇。"

迪士尼股价过去12个月基本持平，而同期标普500指数累计上涨约29%；今年以来截至周二收盘，迪士尼股价下跌约12%，跑输大盘。此次季报超预期或有助于提振市场信心，但投资者仍将密切关注D'Amaro在战略方向上的进一步表态。